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上市公司 医药生物 南京医药 (600713) 买入 报告原因：公布年报 年报符合预期，创新业务稳步推进 维持 2007 年 03 月 13 日 公司研究/点评报告 市场数据：2007 年 03 月 12 日 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 主营 主营利 增长 净资产 每股 EV/ 市盈 收盘价（元） 10.22 增长率 净利润 收入 润率 率 收益率 收益 EBITDA 率 一年内最高/最低（元） 11.88/3.21 2005A 6230 18 7.1 18 664 3.9 0.07 32 140 上证指数/深圳成指 2955/8131 2006A 6828 10 6.9 19 1 4.0 0.07 35 138 市净率 5.51 2007E 9821 44 7.1 63 238 12.5 0.25 14 41 息率（分红/股价） 0.45% 2008E 11352 16 7.1 105 67 19.4 0.42 11 24 流通 A 股市值（百万元） 1426.74 2009E 13095 15 7.1 149 43 25 0.60 9.1 17 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩。 投资要点： 基础数据: 2006 年 12 月 31 日 2006 年公司实现销售收入 68 亿，同比增长 9.6 ％，实现净利润 1858 每股净资产（元） 1.85 万，同比增长 1.2％，每股收益0.074 元，每股经营活动现金流 0.64 元， 资产负债率% 82.54 应收帐款周转天数 71 天，存货周转天数 39 天，处于正常水平。公司年 总股本/流通A 股(百万) 250.7/139.6 报符合我们预期，2006 年是公司全面启动业务转型的第一年，各项业务 流通 B 股/H 股（百万） 0/0 都处于起步阶段，因此经营业绩和 2005 年相比，没有大的变动。 南京医药是医药市场唯一一家由政府推动“药房托管”的医药商业企 一年内股价与大盘对比走势： 业，由于药房托管涉及医院、医生、患者、上游制药企业和医药商业企 南京医药 沪深300 400% 业自身等多方面利益，因此引起市场广泛争议。经过多次拜访公司，我 300% 们看到南京医药“药房托管” 在反商业贿赂、降低药价、缓解医患矛盾、 200% 构建和谐社会起到了积极作用，我们认为在政府降低医院对“以药养医” 100% 依赖和反商业贿赂背景下，药品流通体制改革现实中没有一种模式比南 0% 京医药“药房托管”模式更好，虽然“药房托管”模式并不是最好。 0