第05章到期收益率及其结构.pptVIP

货币银行学第五讲 到期收益率及其结构 本章介绍 债务工具的到期收益率及其各种计量方式 债券到期收益率的风险结构和期限结构 参考书 米什金，E6，第6章 托马斯，货币、银行与金融市场，机械工业出版社，第5章 Sundaresan：固定收入证券市场及其衍生产品，第2版，北京大学出版社，第4章。 Madura：金融市场与机构，6E，Chapter 3 目录 各种不同的利率 到期收益率 收益率的风险结构 收益率的期限结构 利率的概念 利率是单位资本的价格。 生息资本的价格-利息在债务到期时与资本一起回流，因此，利率也是单位生息资本在一定期限内的增值率。 10%的年利息率，表明一单位资本（100元）的价格是10元。资本的年增值率是10% 资本的货币价值称为本金。 利率的计量单位 货币资本可以按照日、月、年出售，相应地，利率也就有年利率、月利率和日利率之分。 现代社会一般一年为时间单位，即规定本金每年实现一次增值，生产出一个利息。 因此，1年期以上贷款是1年期贷款按照契约的不断重复。不足1年期的贷款则是1/N的1年期贷款。 市场行情表上3个月期、6个月期、1年期和2年期的贷款，分别是1年期限贷款的1/4，1/2，1倍和两倍。 利率的计量单位（续） 按照年率6%的价格购买货币资本3个月、6个月、1年和两年的费用分别是： 6元／4 = 1.5元 6元／2 = 3.0元 6元×1 = 6.0元 6元×2 = 12元 年利率、月利率和日利率 简单利率（单利） 在借贷总期限内的利息总收入与各期资本之和的比率，即单利。 100元本金，期限3年利息收入18元单利=18元/（100元*3）=6% 100元本金期限0.25年利息总收入2.5元单利=2.5元/（100元*0.25）=10% 复利 各期应得利息被自动追加为本金的利率。 100元本金，期限3年，复利6%，3年内全部利息收入为：第一年： 100*6%=6第二年： (100+6)*6%=6.36第三年： (100+6+6.36)*6%=6.74三年总和=6+6.36+6.74=19.1 三年后本息=100+19.1=191.1 或：100(1+0.6)3=191.1 零息债务的复利公式 零息债务之到期一次支付本息的债务，如长期存款和零息债券等。 公式：PV=FV/(1+i)n 其中：PV=现值(本金)，FV=终值(本息) i = 利率，n = 期数 前述贷款的利率 100=119.1/(1+i)3 (1+i)3=119.1/100=1.191 1+i=(1.191)1/3 i= (1.191)1/3-1=0.06, 或6% 有效利率 与名义利率相对。 名义利率是按照确定期限计算的利率，未考虑该期限内的实际付息次数。如名义年利率是按整年计算而不考虑年内复利的利率， 有效利率是按照实际付息间隔期计算的复利，考虑了期限内的利息支付次数。 例： 百分比年率APR 美国监管当局要求银行在对存贷业务报价时必须使用“百分比年率annual percentage rate”。 公式： 百分比年率APR（续） 假定日平均存款余额=1000元存款，存款期限=1年(365/365)，1年已付利息=每天0.25*365=91.25。则： APR=100*[(1+91.25/1000)1-1]=9.125，或9.125% 如果存款期限为半年(182.5天)，每天付息0.25元，已付息45.625元，则 APR=100*[(1+45.625/1000)365/182.5-1]=9.333，或9.333% 利率的其他划分 根据合同期限是否超过1年划分：1年内的为短期利率，1年以上的为长期利率。 根据报价的主体划分：官方利率和市场利率。 根据在市场上的作用划分：基准利率和非基准利率。 根据市场范围划分：国际利率(LIBOR)和国内利率。 当前收益率 到其收益率是相对于当前收益率而言的。所谓当前收益率（Current Yield）是指债券的年息收入与债券市场价格之比。 当前收益率公式： 到期收益率 到期收益率是按照复利计算的债务工具的利率。 从数学上说，到期收益率是使债务未来付款的现值与债务当前市场价格相等的贴现率。 贴现债务的YTM 贴现债务是短期债务工具，常见的有短期国债，商业票据贴现贷款等，其发行价格（=本金）低于债务面值，两者的差额就是债务的利息。公式： 例： 零息债务的YTM 零息债务（到期一次付款债务）的到期收益率 这类债务包括到期一次付款贷款，到期一次付款存款和零息债券。公式： 例： 年金的到期收益率 年金是未来一定时期内一系列固定支付的现金流。支付发生在期末的，称为普通年金或后付年金，住宅抵押贷款和汽车贷款等属于这一类。支付发生在期末的，称为先付