机构投资者持股与股价同步性分析50055.pdfVIP

理论综合 机构投资者持股与股价同步性分析 尹 雷 (厦门大学会计系，福建 厦门 361005) 摘要：本文利用中国证券市场所有A股上市公司2005～2007年的面板数据，对股价同步性和代表机构投资者持股的三个变 量——机构投资者持股比例、机构投资者持股变化和持股机构投资者数量进行回归统计，检验了机构投资者持股对股价同 步性的影响。研究表明，代表机构投资者持股的三个变量都与股票股价同步性显著负相关，其中机构投资者持股变化是影 响股价同步性的决定性因素，其他两个变量都是通过该变量发生作用的。这一结果说明机构投资者利用公司特质信息进行 的基于信息的交易提高了股价中的信息含量，降低了股价同步性。 关键词：机构投资者；机构持股；股价同步性 Ab stract ：U sing 357 8 firm-year ob serv ation s from 2005 to 2007 in Ch inese A share mark et, th is paper examin es th e relationship between the stock price synchronicity and institutional investors ’shareholdings, whose proxies are three related variables-the proportion of the institutional investors ’holding, the change of institutional investors ’shareholdings, and the number of institutional investors. The result supports the hypothesis that all the three variables have a significant negative relationship with the stock price synchronicity. The change of institutional investors ’shareholdings is the most crucial factor in affecting stock price synchronicity , and both the other two variables play the role via the change of institutional investors ’ shareholdings. This result suggest s that institution al inv estors trade stocks based on th e firm-specific in formation , which increased the information content incorporated in the stock price and accordingly decreased the stock price synchronicity . Key words ：Institutional investors, institutional ownership , stock price synchronicity 作者简介：尹雷，厦门大学会计系博士生，研究方向：财务会计。 中图分类号：F8309 文献标识码：A 层面的关于公司的特质信息则仅会引起单个股票独立于市 引言 场或行业趋势的价格波动，减低公司股价的同步性。因 [9] Roll(1988) 发现，大部分股票的个股收益变化不能被 此，当市场上对某只股票存在较多的基于其公司层面的特 市场收益变化和行业收益变化所解释，并认为这部分不能 质信息的交易时，该公司股价中理应包含较多的关于该公