【申万机械】一周回顾与展望：王的盛宴刚开始,已经结束.docVIP

【申万机械】一周回顾与展望：王的盛宴刚开始，已经结束？！ 王的盛宴刚开始，已经结束？！ 盛宴开始。11月中旬，申万机械“传统＋新兴”推荐轨交、海工、煤机和核电四大板块。至2月中旬，传统＋新兴所代表的制造升级表现非常充分。不仅仅是我们推荐的四大，还包括基础件、机床、造船等等几乎所有的制造业板块。制造业似乎成为市场唯一的热点。 似已结束！2月中旬，四大就像福岛核电站的机组一样，一个个意料之外的事情中断行情。首先是人事调整带来的轨交建设速度预期回落；然后是日本地震带来的核电哑火；最后是煤机业绩超预期，但2011年市场预期增速回落。 不同的反应。每一次意外的事情，我们都在反思这一事件对于板块行情的影响：在核电之后，我们调出了中国一重；但在轨交和煤机之后，我们选择坚持！因为对轨交和煤机而言，暂时的事件只会影响市场情绪，而不会对行业的持续发展有太大的影响；但对核电，事件将影响规划和建设速度。 盛宴还将持续，我们需要的是一点耐心。我们上周的观点曾和大家讨论过十二五经济的发展轨迹以及对机械板块的影响。其实有一张图表已经非常清楚的表示出十二五经济发展的两元结构（提升和下沉），那就是十二五规划里面的城市化战略示意图。提升主要代表东部转型，下沉代表中部崛起、西部开发和东北振兴。 【工程机械】有三个新的推动因素导致混凝土机械仍然能保持高速增长，看好混凝土机械，推荐三一、中联。 ? 1、? 三四线城市商混率仍有较大上升空间。截止201090%以上的商混率，而三四线城市商混率仍然很低。我们认为，随着全国性开放商加大三四线城市拿地和建设力度，新的施工模式将导致三四线城市商混率提升，拉动混凝土机械需求； 2、? 2011年仅冀东、塔牌、亚泰、华润和华新水泥的混凝土产能就将达到1.82亿立方米，同比增长100%； 3、? 5年左右，由于2006年开始混凝土机械需求快速上升，因此2011年将开始进入更新需求的高峰期，我们预计2011年更新需求将在3000台以上，占总销量20%。 综上，我们认为2011年混凝土机械行业将保持50%增长，推荐三一、中联。 ? 【煤炭机械】：继续看好投资增速回升 近期煤机板块四家公司股价都有所调整，触发因素是郑煤机年报中对2011年经营目标的保守假设低于投资者预期（收入80亿，利润10亿，同比增长19%和14%）。前期我们向大家揭示煤机行业投资机会时，最主要的理由是整合煤矿的建设会拉动煤炭行业固定资产投资增速回升至29%-30%的水平，让我们一同来看看四份煤机公司10年报体现出的行业现状： ? 1、? 表1：煤机公司10EPS统计 ? 郑煤机 天地科技 山东矿机 林州重机 市场预期 1.20 0.80 0.51 0.50 实际公布 1.26 0.84 0.51 0.50 资料来源：申万研究 ? 2、? 2009年有明显上升，其中天地科技和山东矿机的增幅达30%以上； 表2：煤机公司10年报预收款项统计（单位：亿元） ? 郑煤机 天地科技 山东矿机 林州重机 2009年 15.32 8.58 1.27 0.85 2010年 15.96 11.21 1.78 0.40 增幅 4.18% 30.65% 40.16% -52.94% 资料来源：申万研究 ? 3、? 2010年煤机产品毛利率都有不同幅度提升，在各类成本上升的背景下，毛利率提升的行业趋势值得关注； 表3：煤机公司10年报毛利率统计（单位：亿元） ? 郑煤机 天地科技 山东矿机 林州重机 2009年 26.78% 30.63% 20.38% 21.94% 2010年 30.26% 30.53% 21.65% 27.63% 增幅 3.48% -0.10% 1.27% 5.69% 资料来源：申万研究 ? 综上，我们认为煤机行业的趋势并不像郑煤机2011年经营目标所显示的如此惨淡，我们将持续关注各省整合煤矿建设进展以及未来一个季度煤炭行业固定资产投资增速。 ? ? 【轨道交通】：股价调整到位，建议积极增持！ 上周我们邀请南车董事会办公室主 任郑胜先生为投资者召开了年报业绩说明会，有以下几点值得关注： ? 1、公司2011年收入增长20%以上的目标是最最保守的，从其2011年产品交付预期来看，收入增速最慢的货车其增速也在25%以上，因此整体的收入增速超过30%的可能性是有的，如果考虑到公司2012年收入目标1000亿，2015年收入目标1500亿，则2011年后公司的收入还能保持每年20%左右增长； ? 2、净利润率受产品质量保证金的负面影响应该不会像2010年4季度如此明显，我个人倾向认为公司靠这种方式在2010年隐藏了部分利润； ? 3、公司对“十二五”期间动车组市场的预期是逐年上升的，与北车增发公告中的判断相同，我们的需求模型也支持此观点，根据我司