金融工程第九章股票期权的性质.pptVIP

9.5 提前行使期权：无股息股票的看涨期权 early exercise :call on a non-dividend-paying stock 引例：考虑1个月期限的美式看涨期权，设股价为 50，执行价为 40， 持有者可以立即行使期权，获得10美元，并持有股票 1 个月； 持有者将行使期权的40美元用于无风险投资，直到期权到期， 最佳策略：持有期权直到到期 理论论证： 对于欧式期权有 由于美式期权比欧式期权执行的机会更多，因此价格会更高，即 这即有 如果提前行使期权，则 欧式期 权价格 美式期 权价格 美式看涨期权不应该提前行使的原因： 期权的保险作用 货币的时间价值 9.6 提前行使期权：无股息股票的看跌期权early exercise :put on a non-dividend-paying stock 观点：如果当前市场价格低于执行价格时，应该提前行使期权 原因(P145)： 期权提供保险 提前行使，可获得货币的时间价值，不提前行使，将失去货币的时间价值。 理论论证： （欧式期权） （美式期权） 图9-4 美式看跌期权与股票价格的变化关系 美式期权的价格一般会高于 欧式期权的价格 2. 美式期权的价格有时会等于 其内涵价值 3. 欧式期权的价格低于其内涵 价值K-S0 图9-4 欧式看跌期权与股票价格的变化关系 9.7 股息对于期权的影响 effect of dividend 本章以前结论的假设：股票不支付股息 现在假设存在股息，其贴现值为D，在除息日支付 9.7.1 看涨期权与看跌期权的下限 考虑两个组合（看涨期权） 组合A：一个欧式看涨期权加上金额为D+Ke-rT 的现金，其在时刻T的价值为 max (DerT+ST , DerT+K) 组合B：一股股票，其在时刻T的价值为DerT+ST， 因为 max (ST , K) ST ,max(ST , K) K 因此无论将来发生什么情况，组合A的价值高于组合B的价值，因此，组合A的初始价值一定高于组合B的初始价值： 考虑另外两个组合（看跌期权） 组合C：一个欧式看跌期权加上一股股票，其在时刻 T 的价值为 max(DerT+ST , DerT+K) 组合D：金额为 D+ Ke-rT 的现金，其在时刻 T 的价值为 DerT+K 因此无论将来发生什么情况，组合C的价值高于组合D的价值，因此，组合C的初始价值一定高于组合D的初始价值 9.7.2 提前行使期权 美式看涨期权可能提前行使 在除息日之前具有行使的可能性 9.7.3 平价关系 组合 A：持有一个欧式看涨期权+数量为 的 D+Ke-rT 现金 组合 C：一个欧式看跌期权+一只股票 假设看涨与看跌期权的执行价均为 K，则两个组合在到期时的价值相同，于是初始价值相同： （欧式期权） （美式期权） Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 第9章 股票期权的性质properties of stock options 内容介绍 9.1 影响期权的价格因素 9.3 期权价格的上限与下限 9.4 看跌-看涨平价关系 9.5 提前行使期权：无股息看涨期权 9.6 提前行使期权：无股息看跌期权 9.7 股息对期权的影响 9.1 影响期权价格的因素 factors affecting option prices 影响期权价格的因素有： 标的资产（这里指股票）当前的价格：S0 执行价格：K 期权期限：T 股票价格的波动率：s 无风险利率：r 期权期限内预期发放的股息：D 一个变量增加而其他变量不变对期权价格的影响 欧式c 欧式p 美式C 美式P 变量 S0 K T ? r D + + – + ? ? + + + + + +