第二章宏观经济分析.pptVIP

第二章宏观经济分析 一、经济周期分析 经济学家将经济生产或再生产过程中周期性出现的经济扩张和经济萧条交替更迭的现象定义为经济周期。一个经济周期一般经历四个阶段：衰退、萧条、复苏和繁荣。 在复苏阶段，经济逐渐走出低谷，但由于萧条时期带来的不安，股票市场依然消沉。随着经济复苏的明朗，投资者已经预测经济将会好转，公司利润将会增加，而此时物价和利率仍处于较低水平。由于先知先觉的投资者的不断吸纳，证券价格实际上已经回升至一定水平，初步形成底部反转之势。随着各种媒介开始传播萧条已经过去、经济日渐复苏的消息，投资者的认同感不断增强，投资者自身的境遇亦在不断改善，从而推动证券价格不断走高，完成对底部反转趋势的确认。 在繁荣阶段，市场需求旺盛，企业产品库存减少，固定资产投资增加，导致企业利润明显增加，此时物价和市场利率也有一定程度的提高，但是生产的发展和利润的增加常会领先于物价和利率的上涨。由于经济的好转和证券市场上升趋势的形成得到了大多数投资者的认同，投资者的投资回报也在不断增加，因此投资者的投资热情高涨，推动证券市场价格大幅上扬，并屡创新高，整个经济和证券市场均呈现一派欣欣向荣的景象。此时，一些有识之士在充分分析宏观经济形势的基础上认为经济高速增长的繁荣阶段即将过去，经济将不会再创高潮，因而悄悄地卖出所持的证券。 在衰退阶段，由于繁荣阶段的过度扩张，社会总供给开始超过总需求，经济增长减速，存货增加，银根开始紧缩，利率提高，物价上涨，使公司营运成本上升，加之市场竞争日趋激烈，公司业绩开始出现停滞甚至下滑之势。当更多的投资者基于对衰退来临的共同认识加入到抛出证券的行列时，证券价格形成向下的趋势。 在萧条阶段，经济下滑至低谷，百业不振，公司经营状况不佳，证券价格在低位徘徊。由于预期未来经济状况不佳，公司业绩得不到改善，大部分投资者都已离场观望，只有那些富有远见且在不断地搜集和分析有关经济形势并合理判断经济形势即将好转的投资者在默默吸纳。 经济周期的预测 案例：美林投资钟 二、经济政策分析 （一）财政政策 1、财政政策的类型及其对证券市场的影响 （1）扩张性财政政策 在经济低迷时期，政府要实行扩张性财政政策，提高政府的购买水平和转移支 付水平，降低税率，以增加总需求，促进就业，刺激经济的增长，从而使得公 司经营业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，引起证券市场的价格上扬。 （2）紧缩性财政政策 当经济增长强劲，价格水平不断上涨时，政府要实行紧缩的财政政策，降低政 府购买水平，降低转移支付水平，提高税率。通过这些措施来减少社会的总需 求，抑制通货膨胀，从而使得公司业绩下降，居民收入减少，这样，证券市场 的价格就会下跌。 2、财政政策的主要手段及其对证券市场的影响 （1）政府购买 政府购买是社会总需求的一个重要组成部分。扩大政府购买水平，会增加商 品和劳务需求，刺激企业增加投入，扩大生产规模，于是企业的利润会增加， 从而推动股票价格和债券价格的上升。 （2）政府税收 在国家实行积极财政政策的情况下，往往会调整税收政策，如减少税收，降 低税率，扩大减免税的范围等。通过这些税收政策的调整，可以增加微观经 济主体的收入，刺激其消费和投资需求，从而扩大社会总供给。这些经济效 应反映到证券市场上就引起证券市场价格的上涨。 （3）政府转移支付 改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会的购买力状况，从而影响总需 求。提高政府转移支付水平，如增加社会福利费用、增加为维持农产品价格 而对农民的拨款等，会使一部分人的收入水平得到提高，这也间接地促进了 公司利润的增长，因此有助于证券价格的上扬。 3、财政政策的局限性 首先，政府支出对私人部门有一种“挤出”效应。政府发行国债，等于 减少了流通中的货币供应量，提高了利率，减少了私人部门的投资。这 种“挤出”效应一定程度上降低了财政政策的有效性； 第二，政府支出的效率可能不高，一些研究表明，政府投资存在更大 的浪费，对经济的长期增长不利； 第三，大规模的财政赤字有可能造成通货膨胀、本币贬值和经济不稳 定等，加剧国家风险。 （二）货币政策 1、货币政策的类型及其对证券市场的影响 （1）扩张性货币政策 扩张性货币政策对证券市场有着积极的影响。对投资者来说，当增加货币供应量时， 一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动 证券价格上扬。对上市公司来说，扩张性货币政策一方面为企业发展提供了充足的资金， 另一方面扩大了社会总需求，刺激了生产发展，提高了上市公司的业绩，证券市场价格上 升。 不过，如果货币供应量的增长超出了预期，也并不是一个好消息，这可能意味着通货 膨胀将要上升，这会使企业发展受到影响，导致实际投资收益率下降。 （2）紧缩