我国证券_期货_交易所的民事责任豁免探讨_基于金融创新的视角.pdfVIP

证券法律与监管 我国证券(期货)交易所的民事责任豁免探讨 ——基于金融创新的视角 蔡伟 (香港大学法学院，香港) 摘要：美国对证券交易所履行监管职能所产生的民事法律责任采用绝对豁免的态度；随着公司化的改造，交易所从承担 公共职能的自律机构向兼顾营利的公司转变，于是法院区分其行为，对非监管行为不再提供责任豁免。在我国这一新兴 市场中，金融创新是促进资本市场发展有效推动力量，在交易所实施金融创新的行为中赋予证券交易所一定程度的民事 责任豁免权有利于保护交易所及其职员的专业判断，有利于促进金融创新。 关键词：证券交易所；监管职能；责任豁免；金融创新 Abstract: Traditionally, stock exchanges in the USA have absolute exemption when they perform regulatory functions. In the recent years, as many stock exchanges are transferred to companies both performing regulatory functions and pursuing private gains, some of their actions cannot be exempted from liabilities. In the emerging markets like China, fi nancial innovation is very important to promote the development of the fi nancial market. Therefore, this paper suggests that limited exemption of the stock (futures) exchanges for their actions in the process of fi nancial innovation can protect the professionalism and enhance the fi nancial innovation. Key words: stock exchanges, regulatory functions, liability exemption, fi nancial innovation 作者简介：蔡伟，香港大学法学院法学博士生，研究方向：证券法。 中图分类号：DF438 文献识别码：A Surgical Corporation(159 F.3d.)一案中，原告Sparta是一家 美国证券交易所民事法律责任绝对豁免的近期发展 在纳斯达克交易所中小板上市的医疗产品生产和经销的 在1975年以前，美国证券交易所不受民事责任豁免 公司。1995年Spart a公司提交第二次发行股票的申请， 的保护，在诉讼中交易所必须按照普通的民事责任规则 美国证监会(SEC) 随即批准了该发行申请。然而，当天交 承担责任。那时，这些诉讼大多针对交易所利用垄断优 易所暂停了公司股票的交易及第二次股票的发行，同时 势、限制市场竞争而提出的。1975年《证券交易法修正 没说明理由。第二天，交易所允许Sparta公司股票继续进 案》生效后美国最高法院在Gordon v.NYS E一案中，判 行交易。虽然证券交易所只是短暂的暂停了该公司股票 决纽约证券交易所可以获得反垄断法责任的豁免，但是 的交易，但Sparta公司认为在公开发行股票时和投资者信 该判决没有针对交易所普遍意义上的自律