台湾地区场外市场的特点与启示.pdfVIP

ZHUANTI 专 题 新三板市场建设 台湾地区经验表明，股票场外市场对台湾资本市场效率的提高起到了极为重要的作 用，在各个层次上满足了不同企业的融资需求，使资本市场体系更具弹性和活力 台湾地区场外市场的特点与启示 国务院发展研究中心金融研究所所长 张承惠 台湾证券集中保管公司共同捐款新台币 商资格的商人）为中介进行。这是一个 3.5亿元，至2009年，加上历年累计盈 非法市场，大约有几百个经纪人接受委 余转入，基金规模合计达到32亿元，目 托，通过电话、互联网等从事非上市 前已成为台湾地区证券场外交易的中心 （柜）股票的交易活动。据台湾地区业 市场。 内人士介绍，兴柜市场设立以后，盘商 经过20多年的发展，台湾地区资本市 市场明显缩小。 场已经形成清晰的四个层次： 从市场规模看，台湾证券交易所是 第一层次：公司制的台湾证券交易所 证券市场的核心，其无论是上市公司 集中交易市场，采取典型的竞价制度和 家数还是市值、成交金额均排在首位， 电子交易。 2011年，证券柜台买卖中心和台湾证券 第二层次：非营利性财团法人制的证 交易所的股票交易额占比为13.23%和 券柜台买卖中心市场，以竞价制度为主 86.77%。柜台买卖中心是台湾地区的 做市商制度为辅。在柜台买卖市场上柜 “纳斯达克”，重点为高新技术企业和 的股票又分为主板、中小板、创业板、 中小企业提供直接融资服务。兴柜市场 台湾地区场外市场发展回顾 国际板几个板块。证券柜台买卖中心以 定位于上市、上柜的预备市场，相当于 董事会为最高决策机构，由15名董事组 美国的场外柜台市场（OTCBB）。其 1988年，为了给公开发行但未上市 成，另设监察5人。董事和监察人选，除 设立目的，一是帮助股票发行公司提前 的股票提供一个流通的场所，特别是为 依台湾《证券交易法》规定由监管部门 熟悉证券市场法规和运作机制，二是提 解决高新技术企业及中小企业的融资问 指派外，全部由捐助机构从捐助机构自 升财务信息透明度，帮助投资者了解企 题，台湾证券商公会设立了“柜台买卖 身、专家学者和证券从业者中遴选。其 业，三是为上柜前股票提供流动性和价 服务中心”。台湾地区股票柜台买卖市 中捐助机构人员担任董事、监察人不得 格发现服务。兴柜是台湾地区股市中唯 场在发展初期并不理想。在制度设计 超过三分之一，券商同业不得低于三分 一采用议价交易方式、并以推荐券商为 上，照搬美国的做市商制度，但台湾地 之一；上柜由中心内设的审议委员会决 交易核心（担任做市商，交易双方必有 区证券市场的特点是以散户为主，因此 定，该委员会由柜台买卖中心总经理等7 一方为推荐券商）的股票市场。尽管企 不能适应做市商制度。加之券商服务 名内部成员和外部专家学者4人组成。 业家数和企业规模有限，其地位和作用 能力不足，导致市场不够活跃，5年间