非经营性收入成净利增长的主要因素.pdfVIP

2012 年 08 月 15 日 烽火通信 (600498.SH) 通信系统设备行业 评级：增持 维持评级 业绩点评 市价（人民币）：25.36 元 非经营性收入成净利增长的主要因素 目标（人民币）：28.73 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 442.86 项 目 2010 2011 2012E 2013E 2014E 总市值(百万元) 122.33 摊薄每股收益(元) 0.854 1.007 1.149 1.441 1.719 年内股价最高最低(元) 32.62/22.25 每股净资产(元) 3.47 3.81 3.61 3.40 3.20 沪深300 指数 2357.02 每股经营性现金流(元) 0.45 0.65 1.18 0.50 1.07 上证指数 2142.53 市盈率(倍) 48.42 26.91 22.07 17.60 14.75 行业优化市盈率(倍) 30.51 22.00 20.48 20.48 20.48 净利润增长率(%) 43.97% 18.07% 24.40% 25.40% 19.29% 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 10.74% 11.47% 10.43% 11.78% 12.54% 总股本(百万股) 441.80 442.34 482.36 482.36 482.36 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  烽火通信发布中期业绩，2012 年上半年实现销售收入 37.00 亿元，同比增 长 29.63%。上半年实现归属净利润 2.88 亿，同比增长 31.47%。 经营分析  整体评价：毛利率下滑，经营性收益增长缓慢，资产减值损失减少和营业 外收入增加是中期业绩增长的主要驱动力。  毛利率下滑：综合毛利率 23.60% ，较去年同期的 26.81%下滑 3.21 个百分 点，通信系统设备和光纤光缆毛利率下滑幅度无论从同比角度还是环比角 度都比较大，数据网络尽管毛利率有所回升但收入增长停滞。整体而言， 相关报告 烽火通信上半年毛利率下滑趋势难以乐观。。 1. 《业绩增长略超预期 增长确定增发  资产减值损失减少和营业外收入增加是烽火通信上半年业绩增长的主要增 安全边际大》，2012.4.23 量贡献因素：其中资产减值损失同比减少了 4381 万元，营业外收入增加了 近 7000 万元，但投资收益同比减少了 1176 万元，总体而言上述因素为烽 2.