全球化与通货膨胀动态机制的研究：基于新兴市场国家经验的分析与启示.docVIP

全球化与通货膨胀动态机制研究：基于新兴市场国家的经验分析与启示 2010-12-3 　　摘要：本文基于21个主要新兴市场国家和地区自上世纪90年代初至2009年期间的季度数据，将国外产出缺口、进口价格等全球化因素引入传统的通货膨胀动态机制中，运用动态面板数据模型分析全球化对其通货膨胀动态机制的影响。结果表明，虽然新兴市场国家和地区在上世纪没有普遍出现全球化显著影响通货膨胀动态机制的现象，但是全球化因素在近十年来对通货膨胀的影响程度明显增强，而且开放度越高的国家其通货膨胀对进口价格的敏感度越高。 　　关键词：全球化，通货膨胀，货币政策，面板数据 　　一 引言 　　在过去20年间，无论是发达市场国家还是新兴市场国家，通货膨胀（以下简称通胀）都呈现出明显的下降趋势，且通胀波动幅度也变得更加平稳。全球范围内通货膨胀动态特征的转变，引起了学界和货币当局的普遍关注。目前，已经有大量的证据表明通胀动态机制特征发生了显著的结构性变化。Tootell（1998）发现美国在上世纪90年代的低失业率伴随着低通胀率，意味着美国的菲利普斯曲线变平了。pain等（2006）以及Borio和Filard.（2007）发现其他很多国家也出现了同样的现象。近年来Taylor（2000）和Zhang等（2008）的研究还发现，世界多数国家的通胀动态持久性显著减弱。此外，传统的通胀动态传导效应在减弱，特别是近年来很多国家出现能源价格和食品价格快速上涨以及货币大幅贬值现象，但通胀率并未出现大幅波动（Sekine，2006）。 　　那么，全球范围内的通胀动态机制特征发生转变的驱动因素是什么？对于这个问题的回答直接关系到货币当局如何准确选择合适的政策框架，从而实现对未来通胀的有效管理。已有研究大多强调国内货币政策等因素对本国通胀动态机制转变的影响，如货币政策可信度的加强、通胀目标制的施行以及国内经济周期性条件等。例如，Clarida等（2002）指出，通胀动态机制特征的转变主要是由于货币政策对产出缺口和通货膨胀的反应变得更加主动导致的。Roberts（2006）认为货币政策区制变迁可以完全解释通胀动态机制的变化（如菲利普斯曲线变平的现象）。Mishkin（2007）也认为菲利普斯曲线变平是更加有效的钉住通胀预期的货币政策的直接结果，因为这种情形下中央银行关注于建立一个更牢固的名义锚。Pain等（2006）以及Zhang和Clovis（2010）发现货币政策可信度变强，有助于降低通胀动态机制中的通胀持久性强度。 　　尽管各国内部货币政策的系统性改进对通胀动态特征的转变具有重要影响，但是由于各个国家机构设置不同，发展程度不同，而且货币政策、中央银行独立性以及汇率体系等也存在较大差异，因此仅从一国内部条件和货币政策角度来解释这种世界性的共同变化是不足的。为此，近年来的相关研究开始关注国外产出缺口、进口价格以及贸易开放度等全球化因素对国内通货膨胀的影响，尝试从全球化视角解释通货膨胀动态机制的变化特征。但是关于这方面的大部分文献都以发达市场国家为研究对象，而对包括中国在内的新兴市场国家的研究相对较少。 　　另外，已有文献对于全球化是否影响通胀动态机制仍然存在着很大争议。例如，同样基于美国的数据，Tootell（1998）没有发现全球化因素影响美国的通胀动态机制，而Gamber和Hung（2001）却发现全球化因素（以美国35个贸易伙伴国的产出缺口来衡量）与美国的通货膨胀具有显著的正相关效应。Hooper等（2006）的研究则显示，当国外产出缺口的计算以OECD国家为基准的时候，国外产出缺口对美国的通胀率没有解释力。Mishkin（2008）也认为全球化因素对美国的通胀动态机制影响不大。 　　在针对其他国家的相关研究方面也同样出现了争论。IMF（2006）利用1970-2004年多个工业国的数据，将贸易开放度、货币政策可信度和劳动市场刚性等自变量引入通胀动态机制模型，发现贸易开放度对工业化国家的通胀具有显著的负向影响。因为贸易开放度是逐年上升的，所以已有研究推断通货膨胀对国内产出缺口的敏感度降低是全球化导致的结果。Allard（2007）针对欧盟新加入成员国的通胀动态机制进行研究，发现贸易开放度的提高在过去10年显著地抑制了通货膨胀。Bo-rio和Filardo（2007）研究了17个0ECD国家的数据，发现国外产出缺口对国内通货膨胀具有显著驱动效应，并且已经超过了国内产出缺口的影响。但Ihrig等（2007）指出，Borio和Filardo（2007）的通胀动态模型设定没有正确处理序列相关性问题，当序列相关性问题得到合理处理后，全球化因素对OECD国家的通胀动态机制影响非常微弱。 　　综合来看，全球化因素对通胀动态机制是否存在影响以及影响的程度如何学术界尚未达成广泛共识。与国外研