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上市公司资本结构与产品市场竞争策略 　　【摘 要】 上市公司的资本结构往往会随其产品市场竞争策略的变化进行调整，文章通过研究我国家用视听设备行业现状及趋势，分析TCL集团获取行业优势地位的产品市场竞争策略及其对应的资本结构。研究结果表明，上市公司的资本结构和融资策略的选择往往是为其产品市场竞争策略服务的，它们不仅有助于企业在长期发展中获取领先优势，还能帮助企业快速成长。 　　【关键词】 资本结构； 产品竞争策略； 融资策略； TCL集团 　　一、引言 　　国内大多数文献认为采用高财务杠杆的负债融资常常导致企业面临财务风险及经营风险，这是站在风险管理的角度来分析，但若结合现实经营，依据各行业自身状况、融资条件着手分析企业的资本结构，能够帮助我们对企业采取的资本结构获得更深的了解。 　　本文从我国家用视听设备制造业的发展现状、竞争格局以及未来趋势着手，研究TCL在家用视听设备制造业的市场地位、经营策略以及财务业绩，一方面分析TCL取得的竞争优势的方式、相应竞争战略，另一方面分析TCL竞争战略所依托的财务结构。在本文的最后将TCL集团的资本结构、资本投向、融资方式以及TCL集团的公司竞争战略结合起来，研究TCL集团的产品市场竞争策略、资本结构合理性。 　　二、我国家用视听设备制造业发展状况、竞争格局及趋势 　　从图1可以看出我国电子设备制造业长期处于高速增长状态（2008—2009年度增长趋势受2007年全球金融危机的影响有所减缓，但在2010年有所恢复），总的来看整个行业趋势良好，总产值从2001年的8 990.25亿元增加到2010年的549 707.7亿元。 　　截至2010年我国家用视听设备制造企业共有798家，占全国电子行业企业（14 838家）的5.4%，家用视听设备制造业资产共计为2 850.9亿元，占电子设备制造业（54 970.7亿元）的5.2%.。 　　由于全球经济危机影响，2009年我国家用视听设备制造业产值增幅显著下降，2009年国家出台三大家电刺激政策，使得我国家用视听设备行业在2010年迅速发展。但由于2011年以来，第一，国家出台一系列紧缩调控措施，第二，节能惠民、以旧换新、家电下乡政策等刺激政策步入退出通道，使得我国家用视听设备制造业在“内忧外患”下面临新一轮的发展转型挑战。在这一趋势下，我国家用视听设备制造业淘汰了相当一部分劣势企业，形成了一批具有竞争力的企业，然而在整个家用视听设备制造业中上规模的大型龙头企业仍为少数。 　　家用视听设备制造业的竞争越来越激烈，未来我国家用视听设备制造行业的发展趋势是： 　　第一，整合产业链，由此前企业依靠“产品设备”的单体较量转向当前“多元化综合解决方案”系统作战。第二，走国际化道路，参与国际竞争，打开国际市场，在更广阔的范围内实现资源的最优配置。第三，建立核心壁垒，坚持自主创新，从制造型企业向技术型企业转化，谋求新的增长点。第四，树立品牌形象，建立独特的积极向上的企业文化，从提升知名度走向创造品牌历史，通过各种营销途径不仅仅营销企业的产品，更是营销企业的精神。 　　三、案例介绍 　　TCL集团是我国家用视听设备制造业的龙头企业，蝉联中国电视制造业第一品牌，品牌价值从1995年的6.9亿元上升到2011年的501.18亿元，16年间增长了72倍（数据来源：2011年9月9日颁布的第十七届中国最有价值品牌百强榜）。 　　TCL集团拥有我国自主建设、迄今国内最高世代TFT-LCD生产线，同时也是国内首家拥有液晶电视全制程能力的企业。2011 年TCL集团实现营业总收入共计608.34 亿元，同比增长了17.3%，其中2011年销售收入为594.48 亿元，同比增长了18.3%。TCL集团的国内销售额同比增长了21.14%，TCL集团的海外销售额同比增长13.85%。TCL集团的净利率及毛利率皆明显高于家电视听制造设备行业的平均值。 　　从表1可以看出，自TCL集团2004年整体上市以来，由于受国际化并购战略失力的影响，2005年以及2006年陷入亏损，经过战略调整，从2007年开始企业的销售净利润率明显上扬，并在长期内保持较高的销售净利润率，这表明企业的成本费用一直在下降，并且最终比进行并购活动前有明显的下降（注：销售净利润率2009年、2010年小幅下降可能是由于经济危机的影响）；自2007年以来，TCL的营业净利润率和营业收入总体都呈上升趋势，而净资产收益率基本都保持在8%以上，只有2010年有所下降，这可能是受到2010年定向增发股票的影响。基本每股收益从2009年逐年下降，可能是由于2009年、2010年连续两个年度扩大流通股数，但基本每股收益每年都保持在1.1以上。根据以上分析可以得出，TCL集团经营业绩良好，在经营过程中，TC