外资并购财富效应及影响因素实证分析.pdfVIP

维普资讯 外资并购的财富效应及影响因素的实证分析米 李 梅 内容提要 本文以1995～2005年间发生的49起外资并购 中国上市公司事件为样本，运用事件研究 法对外资并购的财富效应进行了实证研究。研究结果表明，外资并购增加了我国上市公司的股东财富。 研究还发现，外资并购方式、外资是否控股以及 目标公司与政府的关联程度对外资并购的财富效应都有 一 定程度 的影响。 关 键 词 外资并购 财富效应 并购方式 政府关联程度 作者单位 武汉大学人文社会科学重点研究基地企业战略管理研究所 中图分类号 ：F831．6 文献标识码 ：A 文章编号 ：1007~964[2008]02_071022_0856 近几年来，随着外资并购政策的逐步放开以及股权 并购主要是为 目标公司创造了财富效应，但是，收购公 分置改革的顺利进行 ，我国涌现了许多引人关注的外资 司股东的财富是否因此增加，目前并无一致结论。 并购事件。例如，汇丰银行以144．61亿元人民币收购 Harris和 Rravenscraft(1991)研究了 1970～1987年 交通银行 19．9％的股权；全球第一大啤酒 巨头 比利 时 1273个美国企业并购的案例，其中包括 1114个国内并 英博啤酒集团以人民币58．86亿元收购净资产 6．19亿 购案例和 159个跨国并购案例 。研究发现，跨 国并购的 元的雪津啤酒 100％股权 ；钢铁行业产能规模全球排名 目标企业 比国内并购的 目标企业能获得更大的财富效 前两位的巨头——米塔尔和阿塞洛分别对华菱钢管和 应。Brealy等 (1998)对 1987～1992年世界范 围的72 莱钢股份的收购；以及至今悬而未决的国际投资基金美 个跨 国并购样本进行了研究。结果表明，目标公司获得 国凯雷集团对徐工机械的收购等。 了显著的超额收益，而并购企业的超额收益几乎可 以忽 轰轰烈烈的外资并购实践必然引发业界和学界对 略不计。Kiymaz和 Mukherjee(2000)研究了 1982～ 外资并购绩效的思考。外资并购是否给中国企业带来 1991年间参与跨国并购的 141个美 国目标企业和 112 了预期的绩效改善和股东财富的增加?由于外资对 中 个美 国并购企业的财富效应。研究结果表明，目标企业 国企业的并购只是近几年才频频发生 ，因此 ，虽然关于 的国别因素、两国经济联系程度等对并购双方的财富效 国内并购的绩效研究已经不计其数，但迄今为止，外资 应有很大影响。对美国目标企业而言，基本上能通过跨 并购的经营绩效 以及财富效应还鲜有学者关注 。本文 国并购获得显著的超额收益，其中被法国企业并购时获 拟采用规范的事件研究法研究外资并购的财富效应，同 得的超额收益最大(12．79％)，被英国企业并购时的超 时还考察了外资并购方式、并购后外资是否控股 以及 目 额收益最小 (3．65％)；对美国并购企业而言 ，获得的超 标公司与政府的关联程度这三个 因素对外资并购的财 富效应的影响。 + 基金项 目：国家 自然科学基金项 目：我国上市公司纵向并购的战 略动因与经营绩效分析(批准号；国家 自然