我国非金融企业部门信用风险评估%3a基于宏观金融工程分析框架.pdfVIP

第6l卷第3期 武汉大学学报(哲学社会科学版) V01．61．No．3 Wuhan 2008．3834388 2008年5月 Sciences) May UniversityJournal(Philosophy＆Social 我国非金融企业部门信用风险评估： 基于宏观金融工程分析框架 叶永刚 刘春霞 [摘 要]我国非金融上市企业部门的信用风险在发生着变化。研究表明，近年经济的快 速发展掩盖了企业部门的信用风险，企业部门的信用风险呈增长态势。由于企业部门信用风 险与银行业存在密切联系，企业的大面积违约将危及整个金融稳定。 [关键词]非金融上市企业部门；信用风险；宏观金融工程 [中图分类号]F832[文献标识码]A[文章编号]1672—7320(2008)03—0383—06 宏观金融工程是指将微观金融工程的有关思想和分析方法应用到宏观金融层面，研究部门和国家 金融风险和金融资源使用状况，通过金融工具与手段的创新设计与重新组合，以及金融结构的调整和金 融制度的变革来解决宏观金融问题[13(第89页)。宏观金融工程的定义强调两点：一是在微观主体(家庭 部门、企业部门、金融部门和公共部门，这里的企业部门是指非金融企业部门，以下都简称企业部门)和 国家之间建立有机联系来研究金融风险和金融资源使用状况；二是采用微观金融工程的有关技术和方 法来研究宏观问题。宏观金融工程将微观金融工程的基本技术和方法运用到宏观层面，其中非常重要 Sheet 的技术和方法便是资产负债表方法和或有权益分析方法。资产负债表方法(BalanceApproach， 简称BSA)，包括部门和国家资产负债表的编制和分析，即通过资产和权益关系揭示部门和国家金融风 Claim 险状况及抗风险能力。或有权益分析方法(ContingentApproach，简称CCA)，将股权看作是一 个基于企业资产的看涨期权，债权看作是无风险债务减去一个基于企业资产的看跌期权，从而将账面价 值的资产负债表转化为或有权益的资产负债表。本文拟采用宏观金融工程中资产负债表和或有权益的 分析框架来研究非金融企业部门的信用风险。考虑到上市企业部门的财务数据披露较为准确和详细， 本文主要是以上市企业部门作为观测研究对象。 一、文献综述 Dale 用这一新框架来评估企业部门的脆弱性，描述企业部门总价值的变化与宏观金融风险(汇率危机，金融 企业资产负债表指标、宏观资产负债表和公共部门指标，可以很好地解释金融危机发生的可能性和程 度。DaleF．GrayMark 组对宏观经济和结构政策提出了新的挑战。政策制定者可以根据资产负债表来设计分析方法和操作工 具，来发现并估计企业部门信用风险，并阻止其扩展为宏观金融风险。 收稿日期：2008—02—09 作者简介：叶永刚，武汉大学经济与管理学院教授，博士生导师；湖北武汉430072。 ．刘春霞，武汉大学经济与管理学院博士生。 基金项目：教育部哲学社会科学研究后期资助2007年度重大项目(07JHQ003) 万方数据 武汉大学学报(哲学社会科学版) 第61卷 Michael Hoon T、Gapen、DaleF、Gray、ChengLimYingbin 资产负债表方法识别企业部门和整个经济脆弱性的能力。运用Moody的宏观金融风险模型估计巴西和 泰国企业部门的脆弱性。结论表明，这种方法能有效识别企业部门脆弱性以及估计相应的跨部门的资产 YuLaurence 负债表的风险转移。Ip-wing 整个企业部门以及企业部门内部各主要行业的违约风险，并分析其与宏观