中国企业海外并购经济后果研究(PDF 35页).pdfVIP

来自 中国最大的资料库下载 中国企业海外并购经济后果研究1 ———基于联想并购IBM PC业务的案例分析 王 海 （清华大学经济管理学院，100084） 摘要：为适应市场发展和满足自身利益诉求，2004 年 12 月 8 日联想宣布并购 IBM PC 业 务，作为中国海外并购的最大“赢家”联想赢得了全球的关注和中国企业的殷殷期待。相 比 TCL、京东方、明基等海外并购产生集体失语的经济后果而言，联想能否逃出并购的赢 家诅咒？本文将分别从两以下两个角度来研究联想并购产生的经济后果。其一，利用资本 市场的数据实证检验联想并购和整合的经济后果；其二，对比分析联想并购前后财务指标 变动趋势及市场份额变动趋势研究并购的经济后果。 作者研究发现，联想目前仍然没有逃出“赢家诅咒”的宿命，尽管最终成败目前尚无 法定论，但联想整合仍然面临着很大的挑战和风险。但中国企业仍不会停止海外并购的尝 试，因此，从全球化已经成为中国企业一个不争事实的角度看，本文针对规避并购的负面 经济后果提出了政策性建议。 关键词：联想集团 海外并购 经济后果 1感谢陈晓教授、肖星副教授、陈武朝副教授、张海燕博士、谢德仁教授、朱武翔教授有益的建议和帮助。 当然，文责自负。 作者通讯地址：清华大学经济管理学院；邮编：100084，wangh.04@ ；电话 I 来自 中国最大的资料库下载 1 问题的提出 1.1. 研究背景 在一定程度上，并购交易的活跃程度能反映经济主体的实力，同时也能推动了经济增 长。近年来世界并购交易市场再度活跃，业界称之为第六次全球并购浪潮，新一轮并购浪 潮保持了 29%的年增长率。Dealogic公告数据显示，2005 年全球并购总额已达 2.9 万亿美 元，较 2004 年度猛增了 40%，创下了 2000 年以来的最高记录，与此同时，中国 2006 年上 半年的并购交易金额就达到 410 亿美元，同比增长 71%① 。为了进一步提升国家的竞争优势， 中国政府已将企业走出去提上了日事议程，并将海外拓展摆到了重要的战略高度。从 2003 年到 2005 上半年年，商务部多次牵头出台了鼓励海外并购的具体措施，外汇管理部门也积 极为海外并购所需的外汇额度开通绿色通道。 在这次并购浪潮中，面对虎视眈眈的国外资本进入狂潮，为在未来竞争中取得具有比 较优势的资源禀赋，逐渐壮大的中国企业亦在这场瓜分世界资源的盛宴中奋起直追。中国 将成为世界并购圈中的重要国家，中国企业成长过程中已经习惯了采用并购的策略，将并 购交易看成是扩张业务，增加市场份额的重要渠道等原因共同造就并购市场喜人的前景， 另一方面，中国企业在国际市场上也显示出自己的实力② 。 40 35 十 亿 30 中国企业国内 25 并购 20 15 10 中国企业海外 5 0 并购 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 图 中国企业海外并购和国内并购趋势 注：上图相关数据来源于Dealogic，单位以美元计算。 有大量的研究表明，收购，尤其是国际化的收购，对收购者来说蕴藏风险，一是信息 不对称导致估价失真，另外则是收购后的整合变数更多③ 。联想重金收购IBM PC业务的跨国 ① Thomas Financial 的统计表明