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2012年 4月 学 术 交 流 Apr．，2012 总第217期 第4期 AcademicExchange SerialNo．217 No．4 论积极财政政策下的国债挤出效应 于 佳 (中国人民大学 经济学院，北京 100872) [摘 要]近几年来，扩张性财政政策的实施有力地支持 了我国国民经济快速发展，但由此带 来的政府财政收支不平衡的矛盾也 日趋显现出来，为此中央财政逐年扩大了国债的发行规模 ，以 满足 日益增长的财政资本性支出需求。西方宏观经济学的理论研究表明，国家发行国债会挤 占民 间投资的发展空间，产生挤出效应。 目前我国市场经济体制还不完善，因此，国债对民间投资的挤 出效应还不明显 ，但应先做到未雨绸缪，建立政府财政收支平衡的动态调节机制，进一步加强国债 的发行管理和风险控制，并引入国外较为成熟的国债管理方式和投资运行模式，以提高国债资金 利用效率。明确政府公共服务部 门和民间组织的有效投资方向，对于促进市场经济体制的完善和 国民经济发展效率的提高，具有十分重要的理论与现实意义。 [关键词]积极财政政策；国债；挤出效应 [中图分类号】F830 [文献标志码]A [文章编号]1000—8284(2012)04—0099—40 一 、 我 国国债 的发行 回顾 我 国历史上第一支 国债是 1898年清朝政府为 了筹集 《中 日马关条约》赔 款而发行 的 “昭信股票 ”。 自新 中国成立后至改革开放前 ，我 国政府 只在 20世纪 50年代发行过两种 国债 ：一种是 1949年底发行 的人 民胜利折实公债 ，目的是为 了弥补财政赤字 ，回笼货 币 ，稳定市场物价 ；另一种是 1954-- 1958年发 行 的国家经济建设公债 。但 由于对马克思主义 国债有害理论 的教条式理解 ，在建 国初 国债运行 中政府 过度崇 尚计划和行政手段而排斥 了市场手段 。在经历 了一段既无 内债 、又无外债 的特殊历史时期后 ，为 了弥补 中央财政赤字 ，我 国政府在 1981年颁布 了 《中华人 民共和 国国库券条例》，国债 的发行也于 同年 恢复 。在 1981— 1987年 间，国债 的平均发行规模仅为 51．8亿元 。1988-- 1993年 间，国债市场发展较 快 ，发行规模逐年扩大 。1988年 ，国家允许在 61个城市开展 国债流通转让 的试点，国债二级市场初步 形成 。1990年 ，沪 、深证券交易所成立 ，国债有 了场 内交易市场 。1991年 ，国家开展 国债发行 的承购包 销试点 ，标志着 国债发行市场 的初步建立 。1993年 ，财政部开始建立 国际上通行 的国债一级 自营商制 度 ，为 国债发行 的市场化奠定 了基础 。1994年 ，财政部首次发行 了半年和一年 的短期 国债 ，并增设 了面 向个人 的储 蓄债券等 品种 ，同时完善和扩大 了一级 自营商制度 。1995年 ，财政部划 出30亿记账式 国债 进行债款到账为标 的的国债发行拍卖试点 ，通过市场竞争方式决定 国债 的收益率 。1996年 ，全年共发 行 了8期可上市 国债 ，并全部采用 了公开招标方式 ，中国国债从承购包销 的发行方式过渡到市场化 的发 行方式 。1997年 ，国债市场化发行进入低谷 ，以招标方式发行 的国债仅 占全部 国债 的 15．88％ ，国债 的 整体流动性下降。经历 了亚洲金融危机后 ，中央政府决定从 1998年开始实施 以增加 国债支 出为主要措 施 的扩张性财政政策 ，以求拉动 内需 、刺激经济增长 。2006年开始 ，我 国采用 国债余额管理方式管理 国 债 。2007年财政部发行 了 1．55万亿元特别 国债 ，2006--2008年共发行 国债约4．09万亿元 。2009年 国 债发行量达到 1．63万亿元 ，并首次代地方政府发行2000亿元地方债券 。2010年 ，我 国国债当年 的发行 规模 已达到 1．78万亿元 。截至 2010年末 ，我 国国债余额 已达到 6．75万亿元 ，其 占GDP的 比重 (国债 [收稿 日期]2012一Ol一16 [