我国流动性过剩对资产价格影响研究.pdf

摘要 流动性过剩现象已经成为近年来我国经济运行中的一种常态，持续的流动性 过剩已经影响我国宏观经济的健康稳定增长，同时也影响货币政策的有效性。本 文着重研究我国流动性过剩对实物资产和金融资产价格的影响，并最终提出疏解 流动性的建议。 本文论述的流动性过剩是指银行体系内流动性过剩，虽然不包括证券市场和 实体经济内的流动性过剩，但流动性过剩会导致消费品价格、实物资产价格和金 融资产价格的上涨。我国现阶段流动性过剩的成因主要包括全球性的货币过剩、 持续的“双顺差”、我国过低的消费比率和商业银行微观主体资本充足率的提高 等等。 从货币数量理论来看，流动性过剩会产生过多的货币追逐较少的资产的现 象，从而造成价格的整体上涨。这种价格上涨不仅包括金融资产中的股票价格上 涨，也包括实物资产的房地产价格上涨。 流动性过剩对资产价格的这种影响机理可以从基本经济学理论中得到解释。 现金交易型的货币数量论、现金余额型的货币数量论、凯恩斯的货币需求理论、 弗里德曼的新货币数量理论和理性预期学派的货币理论都能从各自的理论框架 中阐述两者间的影响机理。流动性过剩可以通过利率渠道、通货膨胀渠道、投资 效应渠道、财富效应渠道和资产负债表效应渠道影响资产价格。 在实证研究中，本文通过对剑桥方程式进行变形和修正得到基本结构模型， 并确立了VAR的非结构模型。通过对涉谷的“动态均衡价格指数”进行改造，得 到包括房地产价格和股票价格在内的综合价格指数。本文实证的结果亦支持前面 的理论推导。 对于我国流动性的疏解，本文指出现有央行的货币政策未能解决我国的流动 性过剩问题。本文指出我们现阶段疏解流动性的主要思路应该包括创造足够的资 产和“冻结过多的货币。基于房地产市场和股票市场吸纳流动性的天然属性， 指出我国应该大力发展房地产市场、进行股市扩容，以有效疏解我国的流动性。 关键词：流动性过剩；资产价格；疏解途径 Abstract Inrecent has in years，excess becomea C111natseconomic liquidity phenomenon excess hasaffectedthehealthand ofour operation．Continuedliquidity stability the macroeconomicsametimeitalsoaffectstheeffectivenessof countrys growth．At dissertationfocusesontheinfluenceto assetsand monetarypolicy．TIlis physical from financialassetsChina’Sexcess makessolutionstoexcess liquidi哆and liquidity． Excess meanstothe not liquidity bankingsystem surplus．Although liquidity thestockmarketandthereal excess will the including economy,the leadto