中国管理层收购(MBO)市场效应及其对上市公司经营绩效和财务政策影响.pdfVIP

摘 要 管理层收购(MBO)在欧美等发达国家已有二、三十年的历史，在东欧各 国、俄罗斯等经济转型国家也有近十年的发展。从国外的经验看，管理层收购不 论在发达的资本主义国家，还是在经济处于转型的发展中国家，都对经济发展起 到了积极的推动作用。而在中国，管理层收购作为产权制度改革的一种方式，自 上世纪九十年代末在我国上市公司应用和推广以来，遇到了法律法规和操作方式 等方面的问题，也暴露了管理层收购交易价格不透明、价格意义不清晰等方面的 缺陷，成为了各方争论的热点。本文从管理层收购的市场效应、管理层收购的经 营绩效以及管理层收购后的财务政策三个方面对我国上市公司的管理层收购进 行全面的剖析和研究，并提出相关的建议。 在理论研究部分，本文回顾了管理层收购的动因、管理层收购的一般特征、 理论基础及研究现状，并着重阐述了管理层收购在中国的发展困境。在实证研究 部分，本文收集了1997年至2006年间我国实施管理层收购的上市公司样本的相 关数据，借助SPSSl3．0软件，应用事件分析法、主成分分析法和参数检验等数 理统计方法对所搜集的样本进行统计分析，以考察管理层收购产生的市场效应和 对目标公司经营绩效的影响，同时通过对管理层收购后关联交易和分红效应的分 析来判断国内的管理层收购是否存在财富转移的现象。 通过理论和实证的分析，本文认为中国上市公司的管理层收购没有给流通股 股东带来显著的财富效应，企业的经营绩效也未得到显著的提升，而且由于管理 层收购后关联交易的大幅增加，使得国内的管理层收购呈现出财富转移的特征。 为了促进管理层收购在中国的健康发展，必须加快资本市场建设、建立投资者保 护制度以及优化管理层收购融资体制，从而使管理层收购的积极功能得以充分发 挥，真正成为改进公司治理、降低代理成本、提升公司价值和提高公司绩效的有 效方式。 关键字：管理层收购；市场效应；经营绩效；财务政策 ABSTRACT in hada ofover20 Western ManagementBuyoutshistory years countries，and inNorth wellasRussiawhichare countries，as developedrapidly European facing economicreform the hasmade a problems．Fromforeignexperience，MBOpositive oneconomic in impulse property development．ManagementBuyouts，reform met difficultiesinthe of and relations，However，hasmany aspectspolicies wellasmodeof thedefectsthat regulations，government，aspurchase，alsoexposed the is andthe isunclearsinceithasbeen tradingpriceopaque pricemeaning introducedintoChina