第3章证券价格的分析基础与价格表现.ppt

第3章 证券的分析基础与价格表现 本章学习提要 围绕“什么样的证券价格是合理的，什么样的证券价格又是不合理的？”、“人们分析证券价格合理性与否的基础是什么？”这些问题 。以有效市场为基础，分析证券价格的合理性。 了解证券价格的基本表现形式和影响因素 章节目录 第一节 有效市场理论 第二节 债券的价格、收益与风险的基本形式 第三节 股票的价格、收益与风险的基本形式 第四节 股票的除息和除权 第五节 股票价格指数 第一节 有效市场理论 一、有效市场理论的概念 二、有效市场的形式 三、有效市场理论面临的质疑 第一节 有效市场理论一、有效市场理论的概念 马尔基尔（Malkiel）关于有效市场的定义——如果一个资本市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场就是有效的 在有效市场假说下，证券价格总是完全反映了已有的信息，如果证券市场上的证券价格能够充分地反映所有有关证券价格的信息，则证券市场上的证券价格变化就是完全随机的，投资者不可能持续性地在证券市场上获取超额利润 第一节 有效市场理论二、有效市场的形式 （一）弱式有效市场假说 该层次假说是有效市场假说的最低层次。它认为现行的证券价格完全反映了该证券的历史价格序列 投资者不可能依靠分析历史价格序列并根据依此设计的投资策略来获得超额利润 有效市场假说意味着价格变化过程是一个鞅 第一节 有效市场理论二、有效市场的形式 （二）半强式有效市场假说 该层次里明显的、具体的信息不只是反映了历史价格所包含的信息，还包括历史价格和所有公开的可得的信息组所反映的信息 如果市场处于半强式有效状态，投资者通过分析财务报表或任何有关的公开的可得到的信息时不可能获取超额利润的 该假说意味着基本面分析法在半强式有效市场下也失效 第一节 有效市场理论二、有效市场的形式 第一节 有效市场理论二、有效市场的形式 （四）三种形式的有效市场相互关系 第一节 有效市场理论三、有效市场理论面临的质疑 由于有效市场理论的假设过于简单，并不能完全解释现实市场中的很多现象，引来了众多学者的质疑和批评 建立在投资主体非理性假设基础上的行为金融对经典的有效市场理论提出了有力的挑战 投资者非理性理性 人们的行为偏差其实是系统性的 实际市场中的套利是有限的、有风险的，并不能抵消非理性投资者的偏差 “小公司现象与规模现象”，“日历效应现象”，“价格反应不足及反应过度现象”等都对EMH提出了质疑 第二节 债券的价格、收益与风险的基本形式 一、债券的价格决定（各类债券的价格计算） 二、债券的收益（各类债券的到期、持有期和赎回收益率计算） 三、债券的风险（风险种类及其溢价） 第二节 债券的价格、收益与风险的基本形式 一、债券价格的决定 （一）债券的内在价值 内在价值又由四个因素决定：票面利率、面值、市场利率和计息期限。其基本表达式如下： 当市场利率在持有期内上升，则债券的内在价值下降；反之则内在价值上升 债券的内在价值就是市场均衡时的债券价格 第二节 债券的价格、收益与风险的基本形式 一、债券的价格决定 （二）影响债券价格的因素 市场供求不均衡时，债券的价格就会偏离内在价值而发生变化 债券市场的供求关系取决于如下因素 社会资金的松紧 其他金融资产收益水平 市场利率 社会经济发展状况 国际间利差和汇率 第二节 债券的价格、收益与风险的基本形式 二、债券收益的基本形式 债券收益率可以由如下基本表达式表示 ： 债券的收益率也可以分为到期收益率和持有期收益率。到期收益率是指投资者将债券持有到期所获得的到期收益率；持有期收益率是指在一定持有期后将债券抛售所获得的收益率 第二节 债券的价格、收益与风险的基本形式 二、债券风险的基本形式 与股票相比，债券的收益相对稳定，风险也相对较小 债券风险的基本形式 利率风险 违约风险 通货膨胀风险 流动性风险 以及回购风险 第三节 股票的价格、收益与风险的基本形式 一、股票价格的基本形式 二、股票收益的基本形式 三、股票的基本风险 第三节 股票的价格、收益与风险的基本形式 一、股票价格的基本形式 （一）股票的内在价值 上市公司的股票在理论上是永久性证券，投资者主要是从持有该股票预期未来所获得的股息红利等现金流来估算股票的内在价值的。股票内在价值的基本表达式如下： 第三节 股票的价格、收益与风险的基本形式 一、股票价格的基本形式 第三节 股票的价格、收益与风险的基本形式 一、股票价格的基本形式 第三节 股票的价格、收益与风险的基本形式 一、股票价格的基本形式 市场非均衡状态引起的股价偏离内在价值而发生的价格变化