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IPO制度及其演变 * 我国新股发行制度变迁 IPO准入制度 通道制 (2001-2004) 保荐制 (2004-今) 指标管理 (1996-2000) 额度管理 (1992-1995) 审批制 证监会 （1992-2000） 核准制 证监会 （2001-今） 审批制 人民银行 (1992年以前) 定价制度 行政定价 (1999年以前) 放宽发行市盈率 (1999-2001) 市盈率严格管制 (2001-2004) 询价制 (2005-今) IPO准入制度——审批制 审批制（2000年以前） 1984年12月，经上海人民银行批准，上海飞跃音响公司部分公开地发行了规范化的股票，自此，我国股票的一级市场开始形成。我国股票市场一开始就采用了审批制度，带有浓厚的行政色彩。 1992年前由人民银行审批，1992年后证券监督委员会成立，由证监会审批。 IPO准入制度——审批制 额度管理（1992-1995） 1995年之前，采取了控制股票发行总量和速度的“额度控制”的管理方法。 国家计划委员会、国务院证券委员会等其他有关部门联合研究并报国务院批准每年的发行股票的面值总规模(额度)，然后将总规模根据一定的标准进行划分，下达到各省、市、自治区及中央有关部委。 IPO准入制度——审批制 指标管理（1996-2000） 1996年以后，采取了“总量控制、限报家数”的管理方法。 国务院证券主管部门确定在一定时期内发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业主管部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业主管部门在上述指标内推荐预选企业。 IPO准入制度——核准制 核准制（2001-至今） 2000年3月16日，中国证监会发布了《中国证监会股票发行核准程序》和《股票发行上市辅导工作暂行办法》的通知。 2001年3月17日，中国证监会决定，废止额度条件下的审批制，全面执行股票发行核准制。 IPO准入制度——核准制 通道制（2001-2004） 2001年3月，通道制出台。通道制度是从审批制度向核准制转变过程中，为达到“好中选优、优中选优”而推出的暂时措施。 通道制以具有主承销商资格的证券公司2000年所承销的项目数为基准分配其可以推荐拟公开发行股票的企业家数。 IPO准入制度——核准制 保荐制（2004-至今） 2004年2月，保荐制开始实施。保荐制实施后，通道制并未立即废止，每家券商仍需按通道报送企业，直至2004年12月31日彻底废止了通道制。 保荐制下，企业发行上市不但要有保荐机构进行保荐，还需要具有保荐代表人资格的从业人员具体负责保荐工作。 IPO定价制度 行政定价阶段（1999年7月之前） IPO定价是由证券监管机构根据固定公式计算得出，并不是由承销商和IPO公司共同协商确定。 放宽发行市盈率阶段（1999-2001） 1997年7月证监会对新股发行定价做了明确规定，要求发行公司与承销商以及机构投资者协商定价，新股定价可以超出发行价格区间。 IPO定价制度 市盈率严格管制阶段（2001-2004） 2001 年下半年，控制发行市盈率的做法开始实施，发行公司与承销商只能在严格的市盈率区间内，通过询价来决定股票的发行价格。 规定：1.发行价格区间的上下幅度约为10%；2.规定了发行市盈率不超过20倍。 IPO定价制度 询价阶段（2005年至今） 2005年，《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》结束了我国新股固定价格的方式，而是采用先网下询价再网上定价发行的方式。询价制度开始实施。 IPO发行方式 1991年之前，内部认购。 1991-1992年，有限量新股认购证。 1992年12月，国务院发布了《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》，确认了采用无限量发售认购证摇号中签方式。 1993年8月，国务院证券委颁布《1993年股票发售与认购办法》，规定发行方式可以采用无限量发售申请与银行储蓄存款挂钩方式。 IPO发行方式 1995年，证监会规定，可以继续采用与储蓄存款挂钩方式，推荐上网定价，经批准可以进行上网竞价试点。 1996年12月，证监会规定发行上市方式可以采用上网定价、全额预交款、与储蓄存款挂钩方式。 IPO发行方式 1999年7月，证监会颁布《关于进一步完善股票发行方式的通知》，首次引入战略投资者制度。规定公司股本在4亿元以上的公司可以采用一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票。 2001年5月，证监会公布《新股发行上网竞价方式知道意见》，首次确定上网竞价是新股发行方式的一种必要补充。 IPO发行方式 2002年，证监会发布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》，规定沪深两市投资者均可根据其持有的上市流通股票的市值自愿申购新股。 2004年，证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干