基于面板GARCH的汇率风险联动条件在险价值测算.pdfVIP

“ 碱l缝 纵 横 基于面板GARCH的汇率风险联动条件在险价值测算 吴 晓 ，李永华 (1．湖南大学 工商管理学院，长沙 410082；2．新疆农业大学经济与贸易学院，乌鲁木齐 830052) 摘 要 ：现有对汇率风险的研究在在险价值测算方面已比较成熟，但在条件在险价值测算方面仍比较匮 乏。实践中由于金融机构等与；12率操作直接相关的部门往往面临不止一种货币的汇率风险，因而在深入研究 条件在险价值的同时注意其联动性成为必要。文章引入面板GARCH模型并与普通一元GARCH模型以及多元 GARCH模型中常用的DCC模型、BEKK模型进行比较 ，发现特定条件下其对金融机构主要经营币种的；21率风 险联动条件在险价值测算更为准确，有利于汇率风险的管理。 关键词：面板GARCH；汇率风险；联动条件在险价值 中图分类号：F830．73；F222．3 文献标识码：A 文章编号：1002—6487(2013)20—0139—04 值。根据已有研究，若用厂()·表示损失函数，则CVaR的数 0 引言 学表达式可以表示如下： CVaR=E[p lqafI户f—lqa￡p 1ZOt] (1) 在险价值(记为VaR，或称风险价值)表示一定持有期 引入概率分布，也即 内，在给定置信水平下风险资产所能遭受的最大损失。它 以单个数字囊括众多应有的风险测算因素，在汇率风险的 c 一 eqfq()dq 2() 测算方面具有简洁明了的特点，也具有 良好的可 比较性， 其中，厂()·表示对应的测算时假定的正态分布或t分布 因而在汇率风险测算方面非常受学者和金融机构风险管 的概率密度函数，口表示大于 的分位数。 理者的欢迎。现今对直接汇率风险的测算主要是采用 据式(2)，正态分布假定下，CVaR的表达式及其解析解 VaR的测算方法，学者的众多研究也主要是针对如何更准 为 ： 确地测算VaR而进行的。然而VaR本身也存在许多缺陷， 如不满足次可加性、不一定满足凸性及无法考察超出门限 c眦一 g去专由Pt-lat 3() 值的损失部分等。由于这些缺陷的存在，Rockafeller和 分布假定下，CVaR的表达式及其解析解为： Uryasev(2000)在VaR的基础上提出了CVaR的概念f条件 c =一 g (+q2) 内 在险价值)，CVaR是VaR基础上的进一步发展，很好地弥 补了VaR的缺陷。相对于VaR，CVaR具有如下优点：(1) = 卜1 一 d／2 l(1l+，·卜一d )l I(4)‘I 满足次可加性 ；(2)较好地满足凸性；(3)能考察超出门限 一 d(一1) I1( ) ’ 值的损失部分。这些优点使选用CVaR对汇率风险进行 其中，d表示扮布的自由度，r()表‘示gamma函数。 考察较之于VaR具有更加重要的意义。本文引入面板 在度量风险时，VaR不能给出超过给定置信水平的损 GARCH模型对联动CVaR进行测算研究，一方面能丰富 失信息，引入CVaR能很好的解决这个问题。结合定义及 CVaR研究的理论体系，另一方面能借用面板GARCH模型 式(3)、式(4)可以看出CVaR是一种 比