四大行业商业信用风险研究.pdfVIP

财 经 纵 横 四大行业商业信用风险研究 黄智杰 (西华师范大学 计财处 ，四川 南充 6370091 摘 要：文章从KMV的基本原理、研究方法以及实证研究等方面着手，对KMV模型在中国股票市场中评价 上市公 司信用风险的能力进行研究。具体选取 了4大行业的8家公司(4家ST公司和4家非ST公司)作为样本 ， 通过对其进行KMV度量模型的相关参数，如股权价值、资产价值波动率以及违约距离等进行计算和对比，结果 显示KMV商业信用风险度量模型对我国企业商业信用风险的评估具有适用性，值得推广 关键词：商业信用；风险评估；KMV模型 中图分类号：F832 文献标识码 ：A 文章编号：1002—6487(2013)15—0158—03 具体表现为它不仅包含了财务数据，同时还包含了市场实 1 模型及研究方法 际交易信息，这样的优势就便于KMV模型将 市公司的 信用状况切实反应出来，因此从这个角度看KMV模型在 1．1 KMV模 型 对上市公司的信用风险评估 中尤为适用。 对于商业信用风险的研究最早开始于20世纪30年 1．2 研 究方法 代 ，采取量化 、分析方法和评估模型等管理手段来对商业 1．2．1 模型的假设 信用风险进行评估是从80年代开始的。例如，Eharitou和 为了简化研究过程，笔者在进行实证研究的过程 中 Trigcorgis就于2000年通过利用Logistic回归模型，通过使 做了一些假设，具体如下：根据具体的违约点概念，我们在 用公司的各项指标对公司商业信用进行了检验，这次研究 对公司的债务面值进行计算时，即DP=CL+O．75IL，其中 结果表明了能折射出公司信用的几项指标，具体包括资产 取CL为流动负债，LL为长期负债。且应用这一结论需要 价值、债务面值以及股权市场价值等几项参数，利用这些 符合以下几点要求，公司股票价格服从对数正态分布 ；如 数据能够较为准确地对公司商业信用风险进行评估和预 过对公司的未来资产价值的增长率的计算结果为零时，我 测…。 们就用公司一年后的资产值高于公司债务价值的标准差 我国商业信用风险的产生主要源于商业信用的缺失， 来度违约距离进行定义。这一年中的无风险利率的具体 而商业信用的缺失是由我国历史环境造成的。我国早期 值取决于一年期存款利率大小，为了方便计算，我们一般 受到计划经济体制的束缚，使得很多企业在市场经济活动 取整数r=2％用于计算，从历史波动率中的股票波动率和 中存在不正确的商业信用观念，也使得社会对商业信用给 收盘价来对股票波动率进行评估 I。 予的重视较少，这些就造成了现在商业信用观念被扭 曲， 1．2．2 KMV模型的基本组成 商业信用体系不健全，以及企业商业信用被恶化等现状。 首先，相应公司的资产价值以及其波动性 KMV模型原理在于利用上市公司股价波动的分析结 DP=CL+O．75LL 果来对股权公开交易公司发生违约 rIf能性进行预测 。 股票收益率 KMV模型就是用于监控企业信用的一种模型，一种直接 1，2(I1) 计算、估计和模拟技术的混合系统。KMV模型的评价基 厂—_ 一 —一 础是期权定价理论，它认为企业资产市场价值 、波动率 以