管理层收购风险控制研究%3a基于认知与行为选择视角.pdfVIP

符大海 浙江财经学院会计学院 管理层收购风险控制研究：基于认知与行为选择视角 符大海 浙江财经学院会计学院 310018 摘要：管理层收购风险控制是一个亟待解决的问题，目前已有的研究未从认知与行为选择视角进行剖析， 这可以说是理论研究的一个缺憾也不利于更有效地控制管理层收购风险。本文的研究以行为选择作为分 析视角，根据行为选择与管理层收购风险之间的内在关系揭示了风险的认知与行为选择根源，并以此为 基础对管理层收购风险控制提出了相应建议。指出有效的管理层收购风险控制应从信息、决策时机、决 策权控制等方面加强控制。 关键词：管理层收购、管理层收购风险控制、行为选择视角 管理层收购中如何进行有效的风险控制是一个亟待解决的问题。目前在该问题上受认知的影响（没 有意识到管理层收购的风险根源于认知偏误及由此决定的行为选择），许多措施最终未能达到预期目标、 相关理论也难以在管理层收购风险控制中有效地发挥指导或解释作用。鉴于此，我们认为有必要从管理 层收购风险与人们决策选择中找寻问题的答案，揭示管理层收购风险的内在动因，并以此为基础解决管 理层收购风险的控制。 一、不确定条件下人们的决策选择及风险 研究发现在不确定性环境下人们的选择决策通常会经历编辑和评价两个阶段。在编辑阶段，人们根 据自身偏好收集、整理事件的相关信息并相应进行预处理，简化数据、进行编码、整合为第二阶段的评 价作准备。在决策阶段，人们首先对第一阶段被编辑过的信息加以评价、赋值，然后从中选优。 不过与一般所认为的——以自身最终财富效用作为决策依据不同，Kahneman 和 Tversky 的一系列 最新研究发现：人们的决策选择实际上依存于对某种前景结果的主观价值及对该前景结果出现概率所赋 决策权重所联合决定的总价值。在研究中他们还发现，上述主观价值及决策权重也并非最终财富效用和 相应概率，而是人们在自身认知基础上对事件结果及其出现概率所作的一种转化。其中主观价值由事件 结果所表现出的相对于参考点而言的获利或损失性质及该一结果偏离参考点的程度联合决定；决策权重 则依存于人们对事件结果出现的概率及其对整个事件价值的影响程度的判断。 人们在不确定条件下进行决策选择的上述特性，决定了在现实条件下人们能否作出合理、可靠的决 策选择关键在于人们收集、处理信息的全面、准确程度和对事件结果进行主观转化的合理性，或者说人 们的认知及决策过程。不幸的是，人们的认知及决策过程不可避免会存在偏误。 首先从编辑阶段看，信息编辑过程（或认知过程）所涵盖的信息获取、加工、输出和反馈环节都存 在出现偏误的可能性。在信息获取环节，无论是基于记忆搜索还是环境刺激都可能产生认知偏误。如： 记忆搜索方面存在受易记性偏误的影响；环境刺激方面则存在易获得性、首因及近因因素的影响。在信 息加工环节，尽管对事物的求解可以采用算法（Algorithm）和启发法 （Heuristic）两种方法，但受诸 多因素的影响人们较多采用启发式方法，于是出现认知偏误便不可避免 182。在信息输出环节，人们可能 基于某种过于强烈的心理暗示而产生错觉 183，而且在一定情况下这种错觉即使通过不断的学习也难以纠 正（Bondt and Thaler,1995）。在信息反馈环节也无法避免认知偏误。研究发现前一判断的最终结果所 反馈的信息可能导致人们强化一些已有的认知偏误，甚至形成一些新的认知偏误。如“认知失调”、“确 认偏误”将进一步强化信息的有偏加工——过分强调有利信息的作用而视否定证据为不相关或不可信； “损失厌恶”、“后悔厌恶”则可能引发 “原赋效应”、“沉没成本效用”和“认知失调”等认知偏差。 其次，从评价阶段来看，人们的决策选择也不能完全保证客观、合理。相关研究发现人们的上述转 化存在一个非常重要的特点，即主观性。主要表现在：⑴参考点由主观确定且不固定或统一，不仅结果 状态可以作为参考点的选择标准，而且事件发展趋势所形成的预期也可能作为参考点的选择标准；⑵决 策权重是一种基于事件结果影响的主观赋值 184。其结果是一方面对于相同的事件结果，不同的人可能产 182 因为启发式方法所具有的直觉推理特征使其结论难免会受人们的情绪、情感等心理状况和信息描述方式等因素的影响 而导致不自觉的偏误。如在信息处理过程简化方面，代表性启发所依据的“代表性特征”简化便容易使人们的信念形成 及推理过程产生两种严重误差（Tversky and Kahneman ，1974） 183 如事件正朝着自身目标或按照自身意愿的方向进行；或对自身能力或事件未来前景表