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基金产品分析报告 ——把握市场能力出众，灵活应对震荡行情 投资建议——买入 交银稳健基金无论是产品设计还是实际操作，其特点都非常鲜明，就是顺势调整大类资产配置，择时能力出众。基金自成立以来出色的业绩，也印证了基金管理人把握市场的能力。随着前期普涨行情的结束，市场目前维持了宽幅震荡的走势，市场节奏的转换，股指的震荡加剧，考验基金管理人的波段操作能力，因此我们对交银稳健基金的投资建议是买入。 投资摘要 交银稳健基金自成立以来，各期绝对业绩均位于同类基金前列，且在今年一季度市场反弹行情中，较好地把握了市场趋势，业绩排在同业前1/3。 交银稳健基金管理人认为风险和收益同等重要，力争取得经风险调整后收益最大化。基金管理人充分借鉴外方股东在风险控制上的技术与经验，基金风险在同类基金中处于中下等水平，基金各期经风险调整后收益均排在同类基金前25%。 交银稳健基金最大的特点就是灵活配置大类资产，顺势而为。基金资产配置比例变动范围为35%-95%，这种大的可变动幅度首先在产品设计上为基金管理人资产配置提供了比较大的主动操作空间。其次，在实际操作中，即使与同为灵活配置型基金的平均水平相比，交银稳健基金各期调仓的幅度也是非常大的， 由此可见，基金管理人遵守契约，主动择时，把握市场波段行情。从实际配置效果看，基金的择时能力排在同业基金的前25%，且自成立以来大部分季度，资产配置都贡献了正效益。 今年以来，在宽松货币政策的主基调下， M2连续两个月出现大幅上涨，另外，银行信贷规模也大量投放，导致货币供给大幅增长。在流动性充裕的背景下，加上国家十大振兴规划的推出，受政策利好刺激一季度出现了结构性反弹，截至反弹最高点2月17日，市场累计上涨27.39%。之后，国内股市在外围市场的影响下，信心不足，且随着指独立上涨后分歧加大，A股市场结束了前期的普涨行情，维持宽幅震荡走势。市场节奏的转换，股指的震荡加剧，考验基金管理人的波段操作能力，这是我们推荐交银稳健基金的主要原因。 尽管流动性充裕阶段不会改变，但目前经济运行仍具有很大的不确定性。我们看到，2月份中国进出口总额同比下降27%，顺差降至49亿美元，外需目前并没有出现好转。截至2008年四季度末，交银稳健基金重仓持有的前三大行业是金融保险（31.45%）、房地产（19.98%）和批发零售（16%）。四季度增持比例最大的就是金融地产，另外食品饮料行业也有加仓。交银稳健基金在追求资产顺势而为的同时，行业配置则更趋于防御，在投资中保留着一丝谨慎。 基金简介 图表1：交银稳健基金产品简介 成立时间 200.6.14 基金 基金规模 亿元自成立以来复权单位净值增长率% 国金最新一期基金产品评级结果 ★★★★基金经理 国金最新一期基金经理评级结果 ★★★★国金最新一期基金评级结果 ★★★★★股票投资比例范围 在正常的市场情况下，基金的产品设计特点 2：交银施罗德稳健配置基金阶段净值表现 阶段 绝对收益 风险调整后收益 净值波动性 收益率 同业排名 同业平均 收益率 同业排名 年化标准差 同业排名 过去一年 -27.25% 7/56 -37.43% 10.75% 4/56 36.06% 33/45 过去两年 29.87% 7/45 11.16% 51.51% 7/45 30.85% 25/45 自成立以来 116.57% 5/31 89.72% 61.27% 5/31 30.78% 22/31 注：绝对收益采用考虑分红再投资后的净值增长率衡量，风险调整后收益用詹森指数衡量。 注：过去一年统计周期为2008.3.6~2009.3.6；过去两年为2007.3.6~2009.3.6，自成立以来统计周期为2006.6.14~2009.3.6。净值波动性排名由小自大。 来源：国金证券研究所 资产配置顺势而为，择时能力同业出众 交银稳健是一只灵活配置型基金，基金的主要特点就是基金管理人可以因时制宜，把握投资市场的变化趋势，在有效分散风险的同时获得长期稳定的投资回报。交银稳健基金资产配置比例变动范围为35%-95%，这种大的可变动幅度首先在产品设计上为基金管理人资产配置提供了比较大的主动操作空间。 另外，在实际操作中，从图表3交银稳健基金自成立以来资产配置情况看，我们发现即使与同为灵活配置型基金的平均水平相比，交银稳健基金各期调仓的幅度也是非常大的， 由此可见，基金管理人遵守契约，主动择时，把握市场波段行情。 从实际配置效果看，我们用当季基金的股票投资比例减去同业平均的数值和下一季上证指数涨幅相乘，来衡量基金的资产配置效果，也就是所谓的择时能力。交银稳健的择时能力排在同业基金的前25%，为了减