中国货币政策有效性分析研究.pdfVIP

姆宏观经；齐 一 鲤 一 中国货 币政策 有效性分析 口张德亮 中南财经政法大学金融学 院 摘 要：该文选取 自1997年至 2009年的季度 GDP和 M2数据整理并作实证分析 ，得 出关于中国货 币政策有效性的论断。 关键词 ：货 币有效性 ；货 币中性 ；传导机制 从 20o4年开始 ，中国开始 “双稳健 ”的财政政策和货 币政 一 、 西方经济学界关于货币政策有效性的争论 策 ，20o7年 以后伴随着美 国次贷危机国际影响力波及到 中国经 20世纪 30年代凯恩斯革命以来 ，西方经济学界围绕货币政 济与金融业绩效 ，中国开始实行稳健 的财政政策和紧缩 的货 币 策有效性问题展开了激烈 的讨论 ，但却没有统一的意见 。但理论 政策 ，然而到了2008年下半年的时候随着国际形势的转变 ，中 演进经历 了 “肯定一否定一肯定 ”这一过程 ：凯恩斯主义者肯定 国货币政策又一次 的改弦更张 ，变成积极 的财政政策和适度宽 货 币政策 的有效性 ；货币主义者肯定货币政策的短期效应而否 松的货 币政策 。 定货币政策 的长期效应 ；理性预期学派完全否定货币政策的有 根据西方货 币经济理论 ，货币政策有效性有 以下三种含义 ： 效性 ；新凯恩斯主义者则完全肯定货 币政策的有效性 。 从定性的角度来考虑货 币政策 的有效性 。货 币中性是指货 币政 最早对这个 问题做系统性的实证分析的是凯恩斯 ，凯恩斯 策能否系统地影响真实产出、价格及就业等真实经济变量。在承 比较重视货 币政策 ，那是 因为他认为财政政策在消除经济危机 认货币政策有效性 即货 币非 中性 的基础上 ，讨论货 币政策在定 这一方面的作用要 比货币政策来 的直接一些 ，货币政策的实施 量方面效果 的大小问题 ，即货币政策实施效果 问题 。从 IS-LM 曲 有一定 的时滞 ，作用可能不是很 明显 。然而 2O世纪 30年代世界 线的角度考虑 ，货币政策是否有效与 IS—LM曲线的斜率有关，一 经济危机爆发之后 ，凯恩斯开始重视货 币政策 ，注重使用廉价的 般认为反映商品市场均衡的 IS曲线效率越小 ，且反 映货 币市场 货 币政策来刺激需求从而达到充分就业 。凯恩斯主义货币理论 均衡 的LM 曲线斜率越大，货币政策越有效；反之 ，IS曲线斜率 认为货币是非中性的，即货币政策是有效的。 越大 ，且 LM 曲线斜率越小 ，货 币政策效果越小 。从时 问的角度 凯恩斯主义在解释滞胀这一经济现象时显得苍 白无力 ，这 来考虑货 币政策有效性。这是货 币政策从研究、制定到实施后发 就催生 了货币主义的诞生 ，即以弗里德曼为代表的货币主义。基 挥实际效果的全部时间过程。货 币政策时滞对货币政策有效性 于 “政府有 限制 的干预经济 ”这一思想 ，弗里德曼认为货币政策 的影响极大，因为如果货币政策发挥作用的时滞太长或难以确 具有稳定经济 的作用 ，他认为消费函数具有稳定性 ，那么决定了 定何时收效 ，那么货 币政策能否实现其 目标就成 了问题 。 货 币需求具有稳定性 ，货 币需求 的稳定性决定了货币供给的稳 分析 了金融市场和商品市场一体化程度对货币、财政政策有效 是在短期 内对经济具有持续的影响。对货 币政策实施有效的研 性的影响。根据理论分析和数值模拟 ，提 出了一个可检验的假 究主要是通过案例分析和模 型检验 的方式 。案例研究表明紧缩 说 ，得出了与传统 的蒙代尔一弗雷 明模型不 同的结论 。何天翔 的货 币政策具有显著效果 。大量 的模型实证检验得出的结论不 (2007)选取货 币供给量、国内生产总值和价格水平等变量 ，基于 一 ，与模型的假设和模型本身的适应性有关 。 1996年第一季度到 2006年第三季度的季度数据时间序列 ，运用 上述大都是从宏观和整体上对政策变量做 出分析 ，但却忽 协整、误差修正、脉冲响应等数量方法分析中国货币政策非中性 略了在研究