23以交易为目资产评估价值相关性的研究.pdfVIP

资产评估行业发展研究报告（第23 期） 编号：1200922003-1 以交易为目的的资产评估价值相关性研究 1 ——来自A股市场的经验证据 徐玉德 齐丽娜 财政部财政科学研究所、辽宁省资产评估协会 以交易为目的的评估已成为评估服务的重要领域之一。在重组过程中，作为确定恰 当交易价格基础的资产评估变得越来越重要，并成为必不可少的重要—环。但是由于我 国资产评估业起步较晚，相关法规制度还不够完善，致使评估市场仍存在不规范和不正 当竞争现象。本文试图通过对我国上市公司资产重组中资产评估结果的确定及影响因素 进行实证分析，来验证以交易为目的的资产评估的价值相关性。 一、文献回顾与综述 国外对资产评估实际应用的研究以澳大利亚和英国最具代表性，其中英国准则允许 资产以评估增值后的价值入账。Sharp 和Walker （1975）以澳大利亚1960－1970 年资 产重估增值在 90 万美元以上的公司作为样本，研究发现资产重估增值与股票价格上涨 有一定联系。Standish 和Ung （1982）选取英国 1964－1973 年进行资产重估的232 家 上市公司作为样本，对固定资产重估行为与股票价格变动间的关系进行研究，发现在重 估及之前的月份，股价向上移动，并且在宣告后的期间内一直保持，说明市场将资产重 估视为好消息。Easton，Eddey 和Harris （1993）以澳大利亚72 家上市公司10 年间资 产重估行为为对象，研究发现资产重估的会计数据为市场投资者提供了额外信息内容， 表明资产重估行为具有信息含量。 国内学者陆德明（1998）首先对评估结果进行了实证分析，发现公司上市前的资产 评估进行了财务包装，评估增值率与公司资产结构、资本结构、证券承销方式、行业等 因素有很大关系。肖时庆（2001）通过1993—1998 年476 家上市公司的样本数据，对 资产评估结果的研究发现，这些公司不存在整体上高估或低估资产的行为，而在其上市 1 本文为中国资产评估协会2009 年度课题“资产评估与会计的关系研究”的研究成果之一。 后的三年普遍存在盈余管理现象。路晓燕对 2001－2003 年我国上市公司以交易目的的 评估结果进行的实证检验后得出：重组活动发生在关联方或非关联方不是构成股票价格 发生变动的显著因素；重组事件规模对某些资产项目的相关性有一定影响；标的物的属 性对评估增值率具有一定影响。 从以上文献分析可以看出，国内外关于资产评估结果的实务应用及价值相关性的实 证研究多局限于选取上市公司研究价值增值与股价（回报率）的价值相关性，缺乏对我 国上市公司在资产重组中资产评估价格的确定及影响因素进行系统 的实证分析，而且 众多研究也并未得出一致的结论。 二、研究假说 从理论上讲，不同评估方法和评估方式选择的目的均是为了准确地确定评估价值。 然而，现实情况并非如此。周勤业等（2003）的实证研究发现，我国企业重组的资产评 估活动中，大股东往往会通过操纵被评估资产的增值率等，以实施对上市公司的掏空， 达到对中小股东剥削的目的。陈茸（2004）运用主成分分析法，对上市公司的研究发现， 我国现阶段股权转让和资产剥离的重组绩效较好，而收购兼并和资产置换的绩效则不尽 人意。路晓燕（2008）对2001－2003 年间样本上市公司资产评估数据进行了实证分析， 发现不同评估方法和重组方式对净资产增值率有显著的影响，说明评估方法和重组方式 成为资产评估利润操纵手段之一。鉴于此，本文提出以下假说： H1：不同的资产重组方式对评估资产的增值率没有显著影响； H2：不同的资产评估方法对评估资产的增值率没有显著影响。 非公允的关联交易造成会计信息质量低劣，损害了广大投资者、债权人的合法权益， 扰乱了资本市场的秩序，导致了资源配置效率的低下。2001 年财政部曾发布《关联方之 间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》，明确要求上市公司与关联方之间有失公允 的价格一律不得计入当前损益。这一规定在一定程度上有效地抑制了上市公司的盈余管 理行为。但是新会计准则并未对此作出具体规定（仅有披露要求）。这也可能使企业为 了盈余管理而有隐藏关联方关系