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基于代理成本的企业债务融资结构研究 ［摘 要］ 通过分析企业各种债务结构在缓解股权融资代理成本和减少债务融资代理成本方面的特点，得出能够提高公司治理效应的各种债务融资结构的相机最优配置,然后根据各种债务融资结构的特点，得出企业不同生命周期的债务融资结构决策。 　　［关键词］ 债务融资结构；最优配置；公司治理 　　　　 　　1 引 言 　　 　　现代企业通常存在着两种冲突：一种是由股票融资而引起的股东和管理者之间的冲突，一种是由负债融资而引起的债权人和股东之间的冲突。债务融资是降低股权融资代理成本的有效途径，但会产生债务融资的代理成本，以往的研究主要集中于寻找使两种代理成本之和最小的最优债务融资比例，这种研究中往往将企业的债务当作是同质的，但企业债务存在差异,各种不同债务及其配置形成了企业的债务融资结构，不同的债务融资结构会导致债务融资治理效应的差异。 　　本文的结构安排如下：第2部分介绍不同债务的公司治理效应；第3部分介绍各种债务融资结构应该如何协调配置；第4部分介绍企业不同生命周期中应该采取的债务融资结构。 　　 　　2 不同债务的公司治理效应 　　 　　2. 1债务的期限结构 　　短期债务对经营者的约束主要体现在对企业的清算和经营者对自由现金流量的随意决定权方面；长期债务对经营者的约束主要表现为防止公司无效扩张或建造经营者帝国。因此拥有大量自由现金流的企业应