股票市场泡沫的存在性——基于分数次积分方法的研究.pdfVIP

2011年 2月 社会科学家 Feb．，2011 (第2期，总第 166期) SOCIAL SCⅢ NTIST (No．2，GeneralNo．166) 【经济新视野】 0 0 O O 0 O 姗 伽 ㈣ 股票市场泡沫的存在性 基于分数次积分方法的研究 曹日 栋1]，、 (西安电子科技大学 经济管理学院，陕西 西安 710071) 摘 要：文章利用多种计量方法综合测度中国股市泡沫的存在性问题，得到中国股市存在非理性泡沫的结论。首 先，文章建立了一个包含市盈率、换手率、股票市值增长率 ／GDP增长率的参考指标体系，测度股市泡沫存在性。接 着，利用分数次积分方法建立了一个测度股市泡沫的计量模型，并和单位根检验进行 了比较研究。股市泡沫的存在性 和选取的参数体系有很大的关联性 。最后，文章分析了中国股市存在非理性泡沫对我 国经济的影响。并给出了相关的 政策建议。 关键词：股市泡沫；指标度量；分数次积分方法 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1002—3240(2011)02—0055—05 1．引言 种。由于政府行为与政策推动的影响，使得我国股票 市场主体不成熟，直接导致我国股票市场价格波动频 相对于商品经济而言，证券市场的历史要短暂得 繁(见图 1)。我国股市长期的泡沫化状态，使得股市功 多。证券在中国属于 舶“来品”，新中国的证券市场只 能不能充分发挥，不利于经济社会的发展。 有短短的二三十年历史。我国内地的两家证券交易 投资者的理性行为和监管者的有效监管是股市 所：上海证券交易所和深圳证券交易所于 1990年 l2 健康发展的前提 ，而只有对股市泡沫的大小进行准确 月后相继营业。股票是证券市场最基本和最主要的品 测度以及对股市泡沫存在性进行正确评判才能正确 图1上证综合指数 日数据图(1990年12月19日一201O年3月12E1) 注：数据来源于联合证券通达信行情软件 收稿 日期：2011～01—06 基金项目：本文获得国家社科基金项 目(09BJL043)的资助 作者简介：曹栋 (1982一)，女，湖南益阳人，经济学博上，西安电子科技大学经济管理学院讲师，主要研究方向为：宏观经济理 论、金融发展理论等。 55 指导投资者进行理性投资，指导监管者进行有效监 此推断我国股市存在非理性泡沫的结论。这也与指标 管。因此，研究股市泡沫测度方法，从而判断中国股市 测度方法的结论一致。 泡沫的存在性具有重要的现实意义。 3．指标测量 2．文献综述 目前主要包括如下几种建立指标体系的方法来 经济泡沫在人类经济历史上不断出现 ，尤其是一 进行股市泡沫度测量：市盈率、换手率、资产收益率、 些大的泡沫的产生和破裂给经济带来了转折性的影 IPO首 日回报率、P／E、市值增长率 ，名义GDP增长 响。对于经济泡沫的研究是当代经济学的前沿领域之 率、股票市场价格与真实价值的差异等。 一 。 最早的对经济泡沫的研究可以追溯到MackayC 中国股市从 1990年 12月开始营业 ，已经经历了 (1852)对 “郁金香”泡沫的分析。当前研究主要从经济 几轮牛市。股指也在 2007