我国房地产上市公司融资偏好影响因素的实证分析.pdfVIP

财 政 与 金 融 《《生产力研究生产力研究》》No.1.2011No.1.2011 我国房地产上市公司融资偏好影响因素的实证分析 刘开瑞，马云雁 （陕西师范大学，陕西西安710062） 【摘 要】 文章选取沪深两市共53 家房地产上市公司2006—2008 年3 年的相关数据为样本，考察了我国房地 产上市公司的融资行为现状，认为我国房地产上市公司具有股权融资偏好。文章将房地产上市公司融资偏好的影响因 素分为内部因素和外部因素两部分，构建指标体系，采用Logist ic 回归分析对房地产上市公司融资偏好的影响因素做 出分析。结果证明，非债务税盾、股权结构、盈利能力和政策环境是影响我国房地产上市公司融资偏好的主要因素。 【关键词】 房地产上市公司；融资偏好；影响因素；Logist ic 回归分析 【中图分类号】F279.246 【文献标识码】A 【文章编号】1004- 2768 （2011）01- 0073- 03 目前，对我国上市公司融资偏好的研究中可以看出，我国 产负债率之间存在较不稳定的负相关关系。从相关系数上可以 上市公司存在强烈的股权融资偏好，这与西方优序融资理论认 看出，公司业绩和资产负债率之间的相关关系并不稳定，在 为的公司融资遵循保留盈余、负债融资、股权融资的顺序相悖。 2007 年呈现较弱的显著负相关系（在10%显著性水平上）。 因此，大量的学者对上司公司融资偏好的影响因素进行研究。 表1 中国房地产上市公司资产负债率和公司规模、 房地产行业属于资本密集型行业，长期以来都存在融资结 公司业绩的相关性 构不合理，融资渠道单一的问题，但是当前对房地产上市公司 融资偏好的研究较少，房地产上市公司的融资偏好如何，其影 响因素有哪些？本文以2006—2008 年53 家房地产上市公司为 研究样本，对我国房地产上市公司的融资偏好与其影响因素之 间的关系。 数据来源：2006—2008 年53 家样本房地产上市公司年报。 一、我国房地产上市公司融资偏好特征 4.实施再融资公司的资产负债率均值显著低于未实施再融 （一）样本选择 资的企业。从表2 的统计结果可以看出2006—2008 年实施再 本文根据《上市公司行业分类指引》的行业分类标准，剔除 融资公司的资产负债率均值显著低于未实施再融资的公司，这 了B 股、ST 或 *ST 股、2006 年后上市以及资产负债率大于 表明在资产负债率较低的情况下，房地产上市公司愿意选择股 100%的股票，筛选出沪深两市共53 家房地产上市公司。以这 权再融资。从各年度的情况看，进行再融资企业的平均资产负 53 家上市公司2006—2008 年3 年的数据作为研究对象。 债率水平都要低于同期为进行再融资的企业。上述数据一定程 （二）我国房地产上市公司资产负债率特点 度上证实了这样一个判断：即使资产负债率不高，在有条件进 1.我国房地产上市公司的资产负债率总体偏低。在53 家样 行债券融资时，房地产上市企业仍有股权融资的偏好。 本企业中，2006—2008 年三年分别有 10 家、6 家和 12 家房地 表2 2006—2008 年实施再融资公司资产负债率 产上市公司的资产负债率超过了70% ，这说明负债率水平集中 程度比较高。而我国房地产公司整体在 1997—2007 年平均资 产负债率为75.1% ，可以看出，我国房地产上市公司的资产负 债率明显低于行业整体资产负债率水平，二者的差距在20%左 数据来源：2006—2008 年53 家样本房地产上市公司年报 右。 2.企业流通股所占比例逐年上升。流通股比例在60% 以上 二、实证分析 的上市公司三年内由2006 年的 16 家增加到了2008 年的31 从以上我国房地产上市公司融资行为的特征可以看出，房 家，占样本企业总数的58.5% ，