治理机制缺陷、企业融资行为扭曲与中国金融结构变迁.pdfVIP

维普资讯 2006年第6期 学 习 与 探 索 No．6，2006 (总第 167期) Study＆Exploration Seria1．No．167 治理机制缺陷、企业融资行为扭曲与中国金融结构变迁 刘 湘 勤 (西安交通大学 经济与金融学院，西安710061) 摘 要：企业融资行为与金融结构变迁相互关系分析框架的建立，在不考虑其他 因素的情况下，追求 预期收益最大化的企业的融资选择将使得金融结构朝着市场化的方向变迁；静态地看，银行和资本市场是 相互竞争的，但动态地看二者是互补的。通过将 “私人控审l租”引入模型，发现企业治理机审l缺陷与银行 治理效率低下，对资本市场发展与金融结构优化具有重要的制约作用。 关键词 ：治理机制；非对称信息；融资行为；金融结构变迁 中图分类号：F832．1 文献标志码：A 文章编号：1002—462X(2006)06—0219—04 现代金融理论认 为 ，金融系统具有动员储 蓄 、 因素制约 了我 国金融结构 的优化? 以及如何才 能 配置 资源 、强化 公司治理 、分散风 险与便利交 易六 减少或避免我 国金融结构变迁 中的存在矛盾 ，为 大功能 ，金融发展是促进经济增长 的关键 凶素之 金融结构优化扫清道路?本文主要从 国有部 门治 一 。 不 同金融结 构在发挥 金 融功能方 面各 具 比较 理机制缺陷与企业 融资行为扭 曲的角度 ，结合经 优势 ，20世纪 90年 代 以前 ，大 部 分经 济 学 家倾 向 济转轨过程 中制度变迁 的实 际 ，对上述 问题进行 于支 持银 行 主 导型金 融 结 构 ；90年 代 以后 、特 别 回答 。 是 l997年 东南 亚金 融危机 以后 ，银行 主导 型金 融 一 、 模型与分析 结构遭 到质疑 ，理论研 究和政策 导 向更倾 向于直 接融资为主 的市场主导型金融结构 。从全球金融 (一 )模 型设 定 结构变迁 的实践来看 ，世界 主要发达 国家金融结 经济系统 由企业 、银行和资本市场构成 ，企业 构都不 同程度地表现 出市场化的趋势 。 通 过 向银 行借 款或 在证 券 市场 上 发行 股票 和 改革开放 以来 ，我 国主要依靠 国有银行体 系 (或)债权筹集投资资金 ；企业 的融资选择决定 了 进行储 蓄动员和 资源配置 ，金融结构具有显著 的 银行和 资本市场 的发展 ；模 型 只有 一期 ，用 t=0 政府主导和银行主导 的特 点 。大量研 究表 明 ，银 和 t=l两 个时点表示 。 行体系的滥用是造成亚洲金融危机 的重要原 之 1．企 业 一 (世 界银行 ，2001)。我 国虽然避 免 了亚洲金融 项 目投资总额为 l，企业无原始 资本 ，投 资全 危机 的冲击 ，但对 国有银行体 系的过度依赖使金 部来源于外部融资 。市场 中存在两类项 目，即好 融风 险 日益 向国家和银行体系集 中，已经 引起人 项 目和坏 项 目。企业 项 目的可选 择 性 随机 分 布 ， 们广泛关注 。基 于这种背景 ，国内外主流观 点一 设企业 处 于 “低 选 择 弹性 ”(表 示 只能选 择 好 项 致认为 ，大力发展直接 融资 ，建立一个 以市场 (核 目)状态 的概率为