不对称投资行为的市场效应与计算实验的研究.doc

不对称投资行为的市场效应与计算实验研究※ 王国成 隆云滔 （1中国社会科学院 数量经济与技术经济研究所 北京 100732） （2中国社会科学院 中国社会科学院研究生院 北京 102488） 摘 要: 日益复杂的金融活动，对理论研究与实证方法提出了更高需求，突显计算实验在经济、金融等社会科学领域研究的重要性，随着高性能计算水平的提高，基于Agent建模的计算实验方法的应用迅速拓展，该方法对金融市场中的异质性投资主体微观行为和市场交易机制的建模以寻求宏观动态规律具有独到作用。本文探讨了金融市场不对称投资行为产生的原因及影响，并以计算实验建模方法在中国股票市场上的微观模拟为实例展开对相关问题的分析。 关键词: 不对称投资行为,市场效应,计算实验,微观模拟 The Market Effect of Asymmetry Investment Behavior and Agent-based Computational Research Wang Guocheng1, Long Yuntao2 (1 Institute of Quantitative Technical Economics, Chinese Academy of Social Science, Beijing 100732, China) (2 Graduate School, The Chinese Academy of Social Science, Chinese Academy of Social Science, Beijing 102488, China) Abstract: Increasingly complex financial activities have raised higher demand for theoretical research and empirical methods, which makes computational experiment stand out in the research of Economics and Finance. Agent-based Computational Finance model is expanding rapidly with the advancement of high performance computing. This model plays a unique role in capturing the dynamic macro-laws in the Finance market by analyzing the heterogeneous investors’ microcosmic behaviors, the micro-mechanism and model building of market transaction. The paper discussed the cause and influence of the asymmetry investment behavior in the Finance market, based on the micro-simulation of China stock market and the relative problems analysis by Agent-based Computational method. Keywords: Asymmetry Investment Behavior, Market Effect, Computational Experiments, Micro-simulation 1 引言 传统金融学是以同质的理性投资者、市场有效性等理论假设为前提。随着金融市场的发展完善，20世纪80年代以来对金融市场中大量的实证研究结果表明存在着许多现代金融学难以解释的市场异象(anomalies)和投资者的决策行为，Fama (1971)提出的有效市场理论遭到了许多实证性的反对，特别是在金融市场上，有效市场性已完全不能解释如元月效应、流动性过剩等金融异象。为合理解释这些金融市场异象，行为金融学(Behavioral Finance)应运而生，分析日益复杂的当代金融活动中市场主体（决策者）的行为特征，特别是将心理学以及认知科学的理论融入金融学中，Bruce(2010)从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场发展的前沿交叉学科。 行为金融学是行为经济学的一个分支，它研究在复杂、不完全理性的市场中，人们在投资过程中认知、感情、态度等心理特征，以及由此引起的市场非有效性的一些经济现象。其起源可追溯到19世纪Gustave Lebon的《群众》和C