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第5章 衍生投资工具 学习目标： 掌握权证、可转换证券、金融期货、期权及股指期货的概念 理解认股权证与股票优先认股权的区别 理解可转换公司债券与一般公司债券的区别 掌握金融期货套期保值的基本操作方法 了解金融期权的基本类型 掌握股票指数期货交易的特点 金融衍生品与当前美国“占领华尔街”运动 金融衍生品概述 概念：是指建立在基础产品或基础金融资产之上，其价格取决于基础产品价格变动的派生金融产品。基础产品在这里是个相对概念，主要是现货资产，也可是衍生资产。 产生的根本原因：原生证券固有的风险，带来转移、分散风险的需要。计算机、通讯技术、金融理论突破等条件。 全球金融危机的根源：场外衍生品和监管缺失。 金融衍生品的特征 跨期性：对比现货市场 杠杆性：只需支付少量保证金或权利金就可达成交易。如5-10%，多倍放大收益与风险。 联动性： 高风险性： 金融衍生品的分类 按产品形态和交易场所分：内置型衍生产品、交易所交易的、场外交易的。 按基础产品分：股权类、货币衍生产品、利率类、信用类、其他类 交易方法分：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换（金融掉期、相当于一系列远期合约组合）、结构化衍生证券。 按其创新功能分：风险转移型、增强流动型、信用创造型、股权创造型。 做空机制：与金融衍生品相关 也称卖空交易，源于投资者的融券行为。 主要作用： 便于期货、期权市场实现双向交易 提高市场定价效率，抑制市场泡沫 增强市场流动性 也潜伏风险：其杠杆性放大风险 我国的融资、融券：总体上的证券供给不足 4.1 权证 4.1.1权证含义及特征 权证(Warrant)：即认股权证。 是一种金融衍生产品。是由标的证券的发行公司或以外的第三者（例如证券公司、投资银行等）发行的有价证券，能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量的该公司股票的选择权凭证。 由第三者发行的权证也叫备兑权证或衍生权证。 它表明持有者具有在约定时间内以事先约定的价格认购或沽出一定数量的标的证券的权利。行权时，权证发行人不得拒绝。 权证作为一种新兴的与股票紧密联系的投资工具，具有与期权很相近的本质特征（但仅限于股票） 4.1.2 权证的要素内容 标的证券：事先约定，已在交易所挂牌，可以是股票、基金、债券，或是一个组合、一个指数。 例：A公司发行以该公司股票为标的证券的权证，假定发行时股票市场价格为15元，发行公告书列举的发行条件如下： (1)发行日期：2005年8月8日 (2)存续期间：6个月 (3)权证种类：欧式认购权证 (4)发行数量：50,000,000份 (5)发行价格：0.66元 (6)行权价格：18.00元 (7)行权期限：到期日 (8)行权结算方式：证券给付结算 (9)行权比例：1:1 解读及运用： 若到期时股价为20元， 若到期时股价为15元， 4.1.3 权证分类 (1)按买卖方向分为 认购权证：持有人有权按约定价格在特定 期限内或到期日向发行人买入标的证券。 认沽权证：持有人有权按约定价格在特定 期限内或到期日向发行人卖出标的证券。 认购权证和认沽权证的比较： (2)按发行人不同可分为 股本权证：由上市公司发行。 备兑权证：由证券公司等金融机构发行。 (3)按权证行使价格是否高于标的证券价格分： 价内权证、价平权证和价外权证 (4)按权利行使期限分为 欧式权证：持有人只可在到期日当日行使权 利。 美式权证：持有人在到期日前的任何交易时 间均可行使权利。 (5)按结算方式可分为 证券给付结算型权证：其标的证券的所有权 发生转移。 现金结算型权证：按结算差价进行现金兑 付，标的证券所有权不发生转移。 4.1.4 权证价值及影响因素 具体说来，认购或认沽权证的价格走势主要受以下几个因素的影响： 1、标的证券的现价 2、权证的施权价格 3、标的证券预期的未来价格 4、距离权证到期日的时间 5、标的证券预计派发的股息（相关收益率） 4.1.4 权证价值及影响因素 在其他因素不变的情况下，每项因素对认购和认沽权证的影响概括见表 :10.27gc 4.1.4 权证价值及影响因素 一般说来,权证的价值可分为内在价值和时间价值两部分. 内在价值是权证的底价,由下面公式决定: V=(P-EP)×N（ N 是期权所没有的） V:权证内在价值 P:标的证券现价（如20元、或15元） EP:施权价（如18元） N:一份权证可认购(沽)的标的证券份数 权证的市场价格不会低于内在价值(底价),否则,市场上就会出现无风险套利. ——如30元物品20元卖，大家会抢购。