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资本与成本结构 本章要点： 理解：资本成本及其与筹资、投资决策关系；资本成本的影响因素。 掌握：个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的概念和计算方法；最优资本结构的决策方法；经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的概念和计算方法。 1资本成本 1.1 资本成本的概念 从广义看，企业获得和使用的资金包括短期资金和长期资金；从狭义看,资金仅指长期资金,即资本.所以，资本成本是指企业获得和使用长期资金付出的代价。 1.1.1 资本成本的构成及表示方法 1）资本成本的构成 （1）筹资费用。 （2）用资费用。 2）资本成本的表示方法。 （1）绝对数表示。即资本总成本。 （2）相对数表示。即表示为资本成本率。 1.1.2 资本成本的作用 1)资本成本是企业筹资决策的主要依据。 2)资本成本是评价投资项目可行性的标准。 3)资本成本是评价企业经营成果的依据。 1.1.3 资本成本的种类 资本成本按其用途可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。 1）个别资本成本。 2）综合资本成本。 3）边际资本成本。 1.2 个别资本成本 1.2.1 负债资本成本 一般而言，负债资本成本的计算具有以下特征： 1）资本成本主要表现为利息费用，其利息费用预先确定，不受公司经营状况的影响。 2）在债务期内，利息率固定不变，并且应按期支付。 3）债务的利息费用可以在公司所得税前扣除。 4）债务本金需按期偿还。 5）实务中，计算长期债务的资本成本一般不考虑时间价值。 负债资本成本中相关公式： 1）债券成本。 k=I(1-T)/B(1-f) K:债券资本 I:债券每年支付利息 T:所得税率 B:按发行价格确定的债券投资额 f:债券筹资费用率 2）银行借款成本。 KI=I(1-T)/L(1-f) KI:银行借款成本 I:银行借款年利息 L:银行借款筹资总额 1.2.2 权益资本成本 1）优先股成本。 KP=D/PP(1-f) KP:优先股成本 D:优先股每年的股利 PP：发行优先股总额 f:优先股筹资费率 2）普通股成本。 KS=D1/VO（1-f)+g KS:普通股成本 D1:预计第一年发放的每年股利 VO：普通股每股市价 g:普通股股利年增长率 3）留存收益成本。 KE=D1/V0+g 1.2 个别资本成本典型例题 1）债券成本。 [例1] 某公司发行一笔期限为10年的债券，面值1000元，按溢价1050元发行，票面利率10%，每年支付一次利息，发行费率33%，计算该债券的资本成本。 解：该债券的资本成本为： Kb=(1000*10%*(1-33%))/1050*(1-2%)=6.51% 2) 银行借款成本。 [例2] 某企业向银行借款500万元，年利率10%，3年到期，每年末付利息一次，到期一次还本，筹资费率0.5%，企业所得税率33%。计算该企业的借款成本。 解：该企业的借款成本为： KI=(10%(1-33%))/(1-0.5%)=6.73% {需注意的是：在计算银行借款成本时，如果有补偿性余额条款、贴现法付息等情况，则需要将名义利率转化为实际利率。} 1.2.2权益资本成本 1）优先股成本。 [例3] 某公司按面值发行优先股200万元，年股利率为10%，发行费率为2%。计算该优先股成本。 解：该优先股成本为： KP=(200*10%)/(200(1-2%))=10.2% 。 2)普通股成本。 [例4] 某公司预计明年初新发行普通股，每股市价为20元，发行费用率为5%。本年发放股利1元，预计年增长率为8%，计算该普通股成本。 解： D1=1*(1+8%)=1.08(元) KS=1.08/(20(1-5%)）+8%=13.68% 。 3）留存收益成本。 [例5] 某公司年末留存利润100万元，公司普通股每股市价为20元。