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公司研究 Page 1 / 证券研究报告—动态报告公司快评 家用电器 格力电器（000651 ） 推荐 白色家电 重大事件快评 （维持评级） 2014 年02 月20 日 国企改制启动新的成长潜力 证券分析师： 王念春 0755wangnc@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人： 曾婵 0755zengchan@ 事项： 格力电器公告：。公司实际控制人珠海市人民政府国有资产监督管理委员会拟通过无偿划转方式将格力集团持有的 格力地产股份有限公司51.94%股权，及格力集团对格力地产的债权等资产，注入珠海市国资委新设立的全资公司 （该公司目前正在办理注册手续）。之后，珠海市国资委拟将不超过格力集团49%股权通过公开挂牌转让的方式引 进战略投资者，预计本次股权转让完成后，格力集团仍为公司的控股股东，公司的控股股东及实际控制人均不会发 生变化。 评论： 国企改制启动公司新的成长潜力 从即将买入格力集团的战略投资者角度而言，未来必然继续坚持以董明珠女士为主导的管理团队，实际上解决了市 场之前担心的接班人延续问题。 按市价估算格力集团股权价值，按昨日收盘价31.95 元每股计算，49%的股权价值86 亿元，新的战略投资人以及 可能的财务投资人投入都将是非常大的。新的投资人从其投资增值角度来说，必然是投资人认为其投资标的存在相 当程度的低估或者很好的成长潜力，是为当前市场所忽略的潜力。投资人也必然愿意推动管理层在未来显示其改善 公司成长的潜能、更多的具体行动来展示等，资本的力量推动将在未来更多给我们展示这方面的魅力。我们有理由 认为可能的管理层激励、渠道体系O2O 调整、新的领域发展策略沟通实施等都将得到逐步解决，对公司未来成长 是非常大的利好。 在公司这份公告发布的同时，我们判断相关的股权出让定价基准已经确立，因此不需要担心由于各方利益方向不一 致而产生对股价的波动因素干扰。存在部分资金在短期上涨后减少持仓比率的可能，但我们相信公司成长前景的逐 步明朗化、业绩的持续释放是支撑公司未来估值回升。 估值参考：不低于信息公告日前30 个交易日每日价格均值的90%。 参考根据《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定：国有股东协议转让上市公司股份的价格应当以上 市公司股份转让信息公告日（经批准不须公开股份转让信息的以股份转让协议签署日为准）前30 个交易日的每日 加权平均价格的算术平均值确定，但不得低于该算术平均值的90%。 表1：部分上市公司国有股转让的案例 上市公司 控股股东 实际控制人 挂牌价 公司账面价值 公司评估价值 溢（折）价 资产总计3.8 亿元，负债 按30 个交易日的每日加权平均价 美尔雅 美尔雅集团 黄石市国资委 公司整体溢价约 3621 万元 达5.98 亿元，净资产为 格的90%确定，公司评估价值1.8 （600107 ） （20.39% ） （20.06% ） 3.98 亿元 -2.18 亿元，已然资不抵债 亿元 附条件：合作解决 评估后资产总额为245979.71 万 中江集团 中江控股