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国【际问题研究】 美国金融危机成因分析 口于长富 (辽河石油物资招标中心，辽宁 盘锦 124000) 摘要：美国的金融危机正在欲演欲烈 ，其影响深度及广度使人们始料不及。本文从美国经济特点出发，分 析了危机产生的根源，金融衍生产品对危机的作用，货币政策的使用对危机的影响，等影响危机产生的诸多因 素，以及金融危机对我 国金融业的警示。 关键词：金融危机；虚拟经济；金融衍生产品；金融监管 [中图分类号]F1 [文献标识码]A [文章编号]1003—6547 (2009)04—0203—02 一 、 美国金融危机的根源 从上世纪90年代开始，华尔街很多公司也加入以房地产 美国经济最大的特点是虚拟经济，即高度依赖虚拟资 为中心的资金循环，对住房抵押贷款及其证券化资产进行多 本的循环来创造利润。马克思在 《资本论》 中最早对虚拟 次打包，推出担保债务证券等众多新的金融衍生产品，为不 资本 (Fictitious Capita1)作出系统论述。虚拟资本以金融 同风险偏好的投资者提供不同风险水平的投资工具。次级抵 系统为主要依托，包括股票、债券和不动产抵押等，它通 押贷款有定期的现金流还款，这是围绕次贷的所有收益的来 过渗入物质资料的生产及相关的分配、交换、消费等经济 源。因此，只要房价继续走高，所购房产就一定会增值；有 活动，推动实体经济运转，提高资金使用效率。马克思指 增值，就一定有还款来源；有还款来源，就可以通过证券化 出抽象劳动是价值的唯一源泉，价值是凝结在商品中的人 分散风险。这就是次贷及其衍生品的收益秘密所在。围绕这 类的无差别劳动，因此，虚拟经济本身并不创造价值，其 一 产品创新过程，形成了一个 由各类机构和个人组成的复杂 存在必须依附于实体生产性经济。脱离了实体经济 ，虚拟 利益链条，并且随着链条的不断拉长，原始的借贷关系变得 经济就会变成无根之草，最终催生泡沫经济。 越来越模糊不清，责任约束变得越来越松散，致使链条中的 当前的美国金融危机是经济过度虚拟化和 自由化后果 各个参与主体为了追求 自身利益最大化而发生了不同程度的 的集中反映。上世纪8O年代开始，美国进行大规模的产业 行为异化。 结构调整，把大量实体制造业转移到拉美和东南亚，而把 当资金的最终提供方与最终使用方之间相隔过远，那么 美国本土打造成贸易、航运和金融等服务业中心；同时， 每多一层委托代理关系，房地产抵押贷款证券化的衍生品就 在里根及其后续继任者的极力推动下，以私有化、市场化 多一层道德风险。信贷和管制周期的剧烈变化则是促成这些 和 自由化为 目标的 “华盛顿共识”在拉美和西方国家迅速 道德风险实现的重要原因。信贷和管制放松时，这一链条将 推行。1999年 ，美国政府正式废除1933年颁布的金融管制 导致流动性泛滥。金融贷款机构有极大的冲动发放贷款，哪 法 “格拉斯一斯蒂格尔法”，取而代之的是 “Gramm—Leach— 怕是对信用记录不 良的人士发放 ，因为转手就可以出售；而 Bliley金融服务现代化法案”，从而彻底结束了银行 、证券、 当货币政策收紧，房地产价格下降时，低信用阶层的违约率 保险分业经营与分业监管的局面，开辟了世界金融业混业 上升 ，由于不可能100％证券化，于是贷款机构首当其冲， ． 经营的局面。随着信息技术的迅速进步、金融自由化程度 然后所有利益链上的参与者均受到牵连。美国这一次金融危 的提高，以及经济全球化的发展，虚拟资本的流动速度越 机正好验证了这一利益链条崩溃的过程。 来越快。上世纪9o年代信息高速公路概念一度迅速转化为