企业购并投资财务分析.pdfVIP

ABSTRACT Conditionsseemtoberipeinchinaforsignificantgrowthinmergersandacquisitions(MA)activ- ity.Whilechinahaswitnessedimperessiveeconomicgrowthforthelastfiveyears,mostofitslargestate 一ownedenterprises(SOES)remain needofreorganization,andMAtrasactlonsconstituteapossible mechanism torestructureandinvestmin theseandotherchineseentities.IthinkMAisakindofinvest- mentfromthestandpointofMAcompanybecauseithasthesamecharactersasotherinvestmentof c)〔mpany · Phispaperisdividedinto4parts.Thefirstpartisaboutsomebasicdefinitions,objectivesofMA investment.ThesecondpartanalysestherevenueandcostofMAinvestment.Thethirdpartgives analysisofthecostofcapital.ThelastpartstudiestheriskofMA. HopethispapercansupplysomereferencefortheMAinvestmentofthecompanies. Keywords,M_Ainvesement therevenueofMA invesement thecostofM八nivestment theriskofMAinvestment 前 言 西方国家企业购并的历史已近百年，历经四次购并浪潮,90年代中期又掀起第五次购并浪潮。新一轮 的企业购并大都是购并双方从企业本身实力、特点和市场前景出发，力图着眼于企业更长远的生存和发 展，以最精简的人力、最低廉的成本和最经济有利的规模来获得最大的经济效益及长远发展的强大实力， 购并行为日益成熟。西方购并理论、法规也日趋完善。我国企业购并起步较晚，是在改革开放以后出现的， 但近年来随着改革的深化，企业购并呈凶猛发展之势。尤其是1997年，围绕上市公司展开的购并热浪风起 云涌从上海粤海集团人主新亚快餐，到中远集团控股众城实业，直至泰达取代美纶等等，不胜枚举。其中， 齐鲁石化购并淄博两厂，涉及资金达30多亿。据统计，1997年涉及购并的上市公司有200多家，占上市公 司总数的四分之一 十五大提出“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竟争力的跨地区、跨行业、跨所有 制和跨国经营的大企业集团”的战略目标，预示着以购并为主的资产重组将在我国经济改革和发展中起着 重要的作用但是，目前我国企业在购并中也存在着一些不容忽视的问题，主要是盲目购并，既不注重购并 前的可行性分析，又忽视购并后的重组管理，致使购并或失败或只带来短期的盈利，而无法保证企业的长 远发展 随着我国企业购并的蓬勃发展，理论界、学术界对企业购并的研究在逐步深人。但这些理论大都侧重 于宏观管理，站在企业的立场，指导企业如何理性地进行购并的理论却微乎其微，正是基于这种考虑，我运 用财务理论写下本文 算是一种有益的尝试。本文将企业购并看作是购并企业的一项投资行为，以财务管 理的目标— 企业价值最大化为中心展开论述，分析购并投资的可行性。由于本人理论水平有限，实践经 验不足.错漏之处难免，恳请各位专家、老师、学友不吝指正。 1998年2月 一 1一 第一部分 购并是企业一项 特殊的投资行为 一、购并的概念 关于购并(MergerandA‘quisition)的概念，国内理论界尚未达成共识