上市公司控制权溢价与中小投资者保护.pdfVIP

2009／12 总第392期 商业研 完 CoMMERCIALRESEARCH 文章编号 ：1001—148X (2009)12—0098—04 高 辉，何玉梅 (成都理工大学 商学院，成都 610059) 摘要：上市公司中控股股东往往会利用控制权溢价为 自己谋求私利，从而损害了中小股东的利益。在 运用2002—2006年的样本数据 ，对中国上市公司控制权 的隐性利益水平所进行 的实证分析 ，结果表 明中国上市公司的转让溢价与转让 比例呈正相关，与转让溢价水平与净资产收益率、现金 比率、流通 股数和公司规模均呈负相关。同时，随着转让比例的上升，一开始溢价比例会增加，当转让比例增大 达到一定程度时，溢价比就会随之下降。用法律或制度安排保护 中小股东以及或者形成较为分散的股 权结构对于保护 中小投资者权益更为有利。 关键词：上市公司；控制权溢价；中小投资者权益 中图分类号 ：F830．9 文献标识码：A ControlPremium ofListedCompaniesandProtectionofSmallandM edium ——sizedInvestor GAO Hui。HE Yu—mei (CommercialCollege，ChengduUniversityofTechnology，Chengdu610059，China) Abstract：Thecontrollingshareholdersoflistedcompaniestendtotakeadvantageofthecontrolpremium toseektheir own interests-detrimentingtheinterestsofsmallandmedium —sizedshareholders．Thepapercarriesoutempiricalanal- ysisofthelevelofhiddenbenefitsof controlrightof ChinaSlistedcompaniesbyuseof 2002—2006sampledata．The resultshowstransferpremium ispositivelycorrelated withtransferratio，andisnegativelycorrelatedwiththelevelof transferpremium。returnrateof netassets，cashratio，thenumberofsharesincirculationandcompanysize．Mean- while，withtherisingoftransferproportion，theproportionofpremium willincreasefirst，andthentheproportionofthe premium willdecreasewhen itgettoacertaindegree．Protectingminorityshareholdersthroughthelegalorinstitutional arrangements-andformingdispersedownership structurearemoreconducivetosmallandmedium —sizedinvestors． Keywords：listedcompany；controlpremium ；thefightsandinterestsofsmallandmedium—sizedinvestors 公司控制权通常是在特定的所有权安排下，公司 司的价值分为两部分：一部分是股东所得到的股息流 的治理结构和治理机制中各利益相关者 (股东、债权 量的现值，即共享收益，如企业利润；另一部分是经 人和管理者等) 目标冲突和利益分配所形成的均衡结 营者所享有的私人利益，包括 自我交易、对公司机会 果 。控股股东就往往会利用控制权为 自己谋求私利 ， 的利用、利用 内幕消息进行交易等获得的收益，这部 从而得到与