投资者过度自信与过度交易_理论模型与来自我国股市的经验证据_杨德勇.pdfVIP

20 13 2 中央财经大学学报 年第 期 投资者过度自信与过度交易※ ——— 理论模型与来自我国股市的经验证据 Investor Overconfidence and Excessive Trading ———Theoretical Model and Empirical Evidence from China＇s Stock Market 杨德勇 彭 博 YANG De-yong PENG Bo ( 100048) 北京工商大学经济学院 北京 ［ ］ ， 摘 要 过度自信作为一种认知偏差 会导致投资者将投资收益归因于自身出众的投资能力与信 ， ， 。 息优势 从而在接下来的投资活动中表现出非理性的一面 外化的集中体现便是过度交易行为 根据过 ， ， 度自信投资者理论模型 结合我国股市投资者的特征 文章尝试提出我国投资者过度自信引起过度交易 。 : 的两个假设并进行实证检验 结果表明 我国股票市场上投资者普遍存在过度自信引起的过度交易行 为; ， ; ， 随着股市不断发展 投资者过度自信引起过度交易的程度将有所降低 同时相比熊市而言 在牛市 的情况之下投资者过度自信引起过度交易的程度越高。 ［ ］ VAR 关键词 过度自信 过度交易 理论模型 模型 ［ ］F830. 91 ［ ］A ［ ］1000 － 1549 (20 13)02 － 0035 － 07 中图分类号 文献标识码 文章编号 ， 过度自信是一种比较典型的投资者心理和认知偏差 由于这种心理偏差会导致投资者将投资收益归 ， ， 因于自身出众的投资能力与信息优势 从而在接下来的投资活动中表现出非理性的一面 外化的集中体 ， 。 ， 现便是过度交易行为 并使得自身的投资收益降低 根据过度自信投资者理论 结合我国股市投资者的 ， 。 特征 本文提出我国投资者过度自信引起过度交易存在性与程度变化的两个假设并进行实证检验 、 一 理论模型与研究假设 Gervais 和Odean 在200 1 年提出了一个描述投资者过度自信引起过度交易行为内生形成以及随时间 。 ， ， 推移程度变化的模型 模型指出 投资者过度自信心理的产生原因在于投资者的自我归因偏差 从而导 ，