基于灰色关联度理论跨国并购目标企业优选决策模型.pdf

基于灰色关联度理论的跨国并购目标企业优选决策 模型 万红波，武晓君，阎晓博 兰州大学管理学院，兰州（730000 ） E-mail ：wuxiaojun0101@163.com 摘 要：本文从跨国并购价值创造角度分析了灰色关联度理论在目标企业优选决策中的适 用性，并通过分析跨国并购价值驱动因子构建出了目标企业优选的一般性指标体系。在此基 础上，本文从评价各方案与理想最佳方案接近程度出发，结合灰关联理论及层次分析法构建 出一种新的跨国并购目标企业优选决策模型。最后通过一个示例说明了使用模型的具体步 骤。 关键词：跨国并购，目标企业优选，灰色关联度 跨国并购是企业应对国际化竞争，寻求资本扩张的必然趋势。是一种并购式的对外直接 投资（FDI ），具有巨大的价值创造潜力，同时也是企业在目标市场上谋求竞争优势中风险 最大的一种经营方式，其战略决策的基点是目标企业的选择。目标企业优选决策是一种基于 企业对其内部资源和外部环境价值特征的认识和对行业竞争结构战略审视的复杂决策过程， 涉及较多地定量研究和定性分析。具体决策时的技术难题主要是决策变量多且相关，而现有 决策模型对于变量相关的数值化并不理想，这一缺陷导致现有模型决策结果的参考价值大大 降低。 灰色关联度理论是灰色系统理论的重要内容，是对灰色系统进行预测、决策、控制的理 论基础，已经成功运用到很多工程领域的多相关变量决策中。其决策原理是先从方案集提取 出理想最佳方案，再通过评价各方案与理想最佳方案的关联程度确定最优方案[1] 。跨国并购 目标企业优选的决策环境构成灰色系统，且决策目标是选出相对最优的并购对象而非准确预 测出并购价值效应的具体数值。因此可以基于灰色关联度理论确定一个决策模型来实现跨国 并购中目标企业优选。 1. 模型原始数据分析：指标体系与权重 1.1 决策指标体系的建立 [2] 跨国并购价值驱动来源于FDI 驱动和MA 驱动两部分 ，通过对相应的价值变量归纳， 本文把跨国投资收益、核心能力、并购成本、协同效应作为优选决策的准则层。各准则层展 开可构成跨国并购目标企业优选的指标评价体系，具体如表1 所示。该评价体系是一般性的 评价体系，在具体使用时，基于并购战略对具体指标进行筛选构成新的指标集进行决策分析 （可参考示例）。 跨国投资收益是从FDI 驱动角度分析其价值变量。本文通过对邓宁（Dinning. John ）国 际生产折衷理论的进一步分析，认为所有权优势和内部化优势是其价值驱动变量，而区位优 势是这两种优势的价值实现途径，不构成独立价值变量；在此基础上，考虑到当前中央企业 的跨国并购实践，国家战略也构成了重要的价值变量。因此，国家战略、所有权优势和内部 化优势构成跨国投资收益的子准则层。 核心能力是对目标企业核心竞争力的全面评价。核心竞争力外在表现为资源、技术和无 形资产的竞争力，而竞争力是一种相对优势，所以还应加入价值实现的环境描述。本文把特 - 1 - 殊战略资源、专有技术、无形资产、市场吸引力和竞争地位作为核心能力的子准则。 并购成本是对并购从目标企业识别到最终整合实现价值全过程成本的归集。战略成本、 交易成本和整合成本构成其子准则层。其中“U311 战略风险成本”专指并购未能达成所形成的 沉没成本，可由并购前期的成本和相应风险系数计算。 协同效应就是对企业与目标企业因资产共享带来的额外收益的评价。其分类框架较多， 本文认为“管理—经营—财务—无形资产” 的框架[3]对并购协同效应的归集最为全面，也符合 本文建立一般性跨国并购目标企业优选的评价体系的理论诉求。所以把管理协同效应、经营 协同效应、财务协同效应和无形资产协同效应作为其子准则。 表1 跨国并购目标企业优选评价指标体系