我国上市公司+MBO的动因、绩效及应用研究.pdfVIP

摘要 摘 要 20 世纪70～80 年代，MBO 在欧美获得了巨大发展。西方MBO 发展实践证 明，MBO 有利于降低委托代理成本，保护人力资本价值，强化激励约束和发挥企 业家精神。自1998 年四通集团引入MBO 实现企业改制以来，MBO 作为一种明晰 产权、国资退出和强化激励约束的制度安排，在我国获得了巨大发展。囿于相关 法律法规的不完善，MBO 在中国的发展受到了广泛的社会关注和质疑，有人甚至 完全否定MBO 在中国发展的适宜性，认为MBO 不适合中国。 本文应用委托代理理论、人力资本理论和产权理论等对中西MBO 动因进行系 统的比较分析，得出结论认为中外MBO 具有相同的激励动因，都是知识经济时代 智能资本获取企业所有权的企业权力安排形式，不同的是国内MBO 是制度转型的 结果，而国外MBO 是竞争选择的结果，同时由于我国MBO 存在股权交易价差， 管理层具有获取价差的直接动机；本文运用博弈论的方法对我国MBO “禁而不止” 问题进行分析，分析结论认为国资监管部门与地方政府和国有股东代表与管理层 之间的利益差异是导致当前我国MBO “禁而不止”的根本原因；文章通过对我国 26 家上市公司