§2.4资本资产定价.pptVIP

资本资产定价理论 投资组合理论的主要贡献 1）提出了如何定量计算股票投资的收益和风险以及投资组合的收益和风险； 2）用模型揭示出,股票投资收益和风险成正比； 3）说明股票投资风险由系统风险和非系统风险两部分构成,通过适当的投资组合,可以避免非系统性风险； 4）提出有效投资组合的概念。有效投资组合具有如下要求：在相同的风险水平下,投资组合有最高的收益；在相同的期望收益下,投资组合有最低的风险； 5）如果有以下三个变量的数据,即每个股票的收益、收益的标准差（风险）、每个股票之间的协方差,就可以决定投资组合的期望收益和期望风险,从而建立有效投资组合。 §2.4 资本资产定价理论 无风险资产 P92Risk-Free Asset / Riskless Asset 无风险资产的含义 P93 无风险资产的代表，在美国为国库券（T-bills），在中国则为银行活期（短期）存款，或者以国库券作为参照 引入无风险资产后的有效集 资本市场线（capital market line, CML） 资本市场线的推导 Continued 资产组合的收益： 资本市场线的方程：资本市场线（CML）可以用无风险利率、市场组合的预期收益率和标准差来描述： 1926－1999美国资本市场的风险价格与CML的方程 练习题 资本资产定价模型CAPM 市场组合 市场组合就是一个缩小了的市场盘子 CAPM的基本假定 证券市场线的推导 考虑任意一项资产X，将它与市场组合M放在一起，构成一个投资组合P。则组合P的预期收益和标准差可以表示如下： continued 将（1）（2）式分别对参数ω求导数，得到： continued 用（3）式除以（4）式，得到： continued 如果ω＝0，即所有资金都投入到有风险市场组合M中，此时的组合P就称为M。（5）式变成： continued （6）式表示的是连接X与M的曲线在M点的斜率，它与资本市场线的斜率相等。于是有： 资本资产定价模型CAPM 只要知道了三个变量就可以确定任何一项资产在金融市场上的预期收益(rX) ：该资产的βX，市场组合的预期收益(rm)， 无风险利率(rf)。 证券市场线（Security market line, SML） 模型应用——英特尔公司的预期收益 贝塔系数的公式 分子代表某一项资产的回报率和“市场组合”的回报率之间的协方差(Covariance)。分母代表 “市场组合”的回报率的方差。 β系数的估计 根据公式，用资产X与市场组合M的历史数据可求得X的β系数 关于贝塔系数取值 代表性行业与公司的β系数 投资组合的β系数 习 题 有两名投资顾问向你推荐他们的产品，平均收益分别为19%和16%， β系数分别为1.5和1，请你判断这两名投资顾问谁更擅长选股？ 国库券利率为6%，市场收益率为14%。 SML与CML的区分 资本市场线（CML）是无风险资产与风险资产组合所构成组合的有效集，证券市场线（SML）则表明期望收益与β的关系，二者主要区分在于： 度量风险的指标——SML横轴为贝塔系数β ，而在图CML横轴则为标准差σ。 模型成立的范围——SML对单个证券或所有可能的证券组合均成立，CML仅对有效的证券组合方才成立。 关于资产组合分析的三个重要结论 请判断以下陈述正确与否，并解释原因： 1. β值为0的股票，其预期收益率也等于0； 2.CAPM理论告诉我们，波动率越大的股票，其预期收益率应越高； 3.为了使你的投资组合的β值等于0.8，你可以将80%的资金投资于无风险资产，20%投资于市场组合。 假设由两种证券组成市场组合，他们的期望收益率、标准差和比例如下表所示。 基于这些信息，并给定两种证券间的相关系数为0.30，无风险收益率为5%，写出资本市场线的方程。 假设无风险利率为4%，某个风险资产组合的预期收益率为10%，其β系数等于1。根据CAPM： （1）市场组合的预期收益率等于多少？ （2） β =0的股票的预期收益率应为多少？ 所有资产都有一个β。 市场组合的β系数等于1。 无风险资产 的β系数等于0。 β1，该资产的波动水平高于市场平均 水平。 β1，该资产的波动水平低于市场平均水平。 1.99 雅虎 0.40 公用事业-电力 0.84 沃尔玛 1.06 汽车 1.41 微软 0.69 卫生保健 1.39 英特尔 0.44 食品及相关 1.49 戴尔 1.42 电子元件 0.40 卡罗来纳电力照明 1.18 微型计算机 0.96 波音 1.32 通讯设备 1.40 美洲银行 1.25 银行 1.72 美国在线 0.99 服装 0.94 阿拉斯加航空 1.04 航空运输 β 公司 β 行业 Source: Investment Data Book,