金融危机的发生_传导及对中国资本市场的启示_王波.pdfVIP

析 探 济 经 2 0 0 9 . 5 （ 总 第 6 金融危机的发生、传导及对中国资本市场的启示 5 期 ） ●王波 一、金融危机的发生与传导 序的议题如非主权货币、贸易保护主义等由于美国的强势 金融危机爆发以来，特别是在金融危机转变为经济危机 态度基本没有共识，仅仅在诸如加强金融监管、货币互换 之后，人们持续在问：危机下一步会怎么发展？经济危机会否 等一些枝节性问题达成了共识和谅解。人们有理由相信， 转化为社会危机？危机究竟需要持续多长时间？要回答这 若经济下滑势头不能有效阻止，另一步则是经济危机向社 些问题，就需要了解危机起源、危机的传导过程及其机制。 会危机的传导。在金融危机演变为经济危机之前，其对社 从理论上来说，形成完整的危机要经过两步的传导过 会生活的影响是很有限的。但人们和社会面临巨大的就 程。 业和生存压力、对政府的信任感就会不断降低，重新要求 52 第一步是从金融危机到经济危机的传导。在美国，金 分配社会财富的呼声将更加高涨、动乱就随时发生、社会 融危机在2007年初就初露端倪，起始人们试图将其控制 和谐就成了空想。 在由住房贷款所派生的次贷范围内，但最终作为次债设计 产生两个传导的因素有本质区别。金融危机向经济危 和运作者的投资银行没有承受住压力，逐渐向银行体系蔓 机的传导主要是信用危机使得社会流动性由正常变为相对 延，随即演化为一场信用危机。而由信用危机演变为经济 不足、信用对金融体系所产生的杠杆左右消失，从而导致金融 危机则是2008年秋季，整个演变过程用了约一年半的时 体系内的资金链发生断裂，最终导致实体经济各单元的资金 间。2008年10月3 日，美国国会通过7000亿救市方案 链发生断裂⑴。美国三大汽车巨头之所以陷入梦魇，中国沿 标志着人们已经意识到这种传导的可能性。11月底，世 海许多中小企业倒闭，直接原因除开需求不足导致开工不足 界银行行长佐立克宣布，金融危机已经演化为经济危机。 外，而得不到金融体系的资金救援是另一个重要原因。导致 接着，美国三大汽车巨头陷入前所未有的困境以及通用汽 经济危机演变为社会危机的最直接的因素，则是企业倒闭和 车申请破产保护，排名前100名的世界最强企业已经有约 就业不足问题。由于失业而没有稳定收入来源，引起社会购 60%以上爆出亏损，使得经济危机正式确立。尽管各国政 买力严重下降。随着社会整体购买力下降而导致企业开工 府和银行业采取了一些试图恢复信用和遏制经济下滑的 不足，会进一步恶化就业形势，从而形成经济危机和社会危机 措施，但效果尚待观察。20 国峰会对于重建国际金融秩 的恶性循环。实际上，各国政府的经济救援计划注意是为了 ［ 中图分类号：F830.99 文献标识码：A 文章编号：1008-5947（2009）05-0052-04 收 稿 摘要：2007年发生的次贷危机在经过近一年的潜流涌动后，终于在2008年下半年演化为全球性灾 日 难，并由金融领域迅速蔓延到实体经济领域，最终导致全球经济严重衰退。当前，人们面对的是惨淡的股 期 ］ 2