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券投资基金对我国货币统计口径的影响分析 彬 （中国人民大学经济学院，北京 100872 ） 摘要：我国证券投资基金近年来取得了飞速发展，在社会金融资产中的比重持续上升。本文 简要介绍了国外学者对投资基金与货币统计口径之间相互关系的研究成果，进而从资产流动 性的角度探讨了证券投资基金对我国货币统计口径的影响，并通过实证分析得出结论，应该 将证券投资基金计入我国的广 货币供应量，以更好地促进货币政策的实施。 关键词：证券投资基金；货币统计口径；货币供应量；货币政策 作者简介：王彬，中国人民大学经济学院博士生，供职于摩根士丹利华鑫基金管理有限公司， 研究方向：产业结构与产业政策。 The Influence of Securities Investment Funds to the Money Division Approach in China Wang Bin Abstract : This paper briefly introduces the theories of the interactive relationship between securities investment funds and money division approach in America. Furthermore, the paper empirically verfies the relationship between investment funds and monetary aggregate in China.The results show that securities investment funds should be added to M2 in China ,which may promote the implementation of monetary policy in China. Key words: 我国证券投资基金自 1998 年面世以来，发展迅猛，从最初的几十亿元发展到现在数万 亿元的资产规模。证券投资基金作为中国金融改革和金融结构变迁的产物，已经成为中国证 券市场中最重要的机构投资者。证券投资基金通过投资于不同类型的金融子市场，日益显著 地影响着我国的货币供给和货币需求。同时，证券投资基金也逐渐成为社会公众持有的主要 金融资产之一，在很大程度 改变了我国长期以来银行存款为主的金融资产结构。 随着市场的不断发展，包括货币市场基金在内的证券投资基金在流动性方面日益接近银 行存款，一定程度 具备了交易媒介的部分特征。而证券投资基金的日常投资运作，以及投 资者将所持基金作为金融资产所进行的频繁交易，使得证券投资基金在不同层次的货币供应 量之间转换频繁，对我国货币层次划分和统计口径的准确性提出了新的挑战。 货币统计层次划分的简要分析 在经济学里，对货币不同的定义方法，会导致对货币统计范畴的极大差异。从理论上说， 对货币的定义和度量有两种基本方法，即归纳方法和实证方法。货币定义的归纳方法和实证 方法有着不同的理论出发点，前者主要从货币作为支付手段或交易媒介的角度定义货币，主 要考察货币变动与物价之间的关 ；后者则侧重于从货币作为价值储藏手段的角度来定义货 币，强调货币供给与名义收入之间的相关性。 在货币统计的实践中，一种金融资产 （负债）是否属于货币，并不要求具备全部交易媒 介、价值尺度、支付手段和价值储藏四个功能，而是重点考察是否具有流动性。这是各国在 划分货币层次时所共同遵守的标准，资产的流动性越高，货币性越强；反之，流动性越低， 货币性也就越低。由于流通中的现金和活期存款的流动性最高，可以直接用现金和活期存款 支票购买商品和服务，所以在统计 它们是货币；构成M2 的定期存款、储蓄存款和其他存 款的流动性较低，不能直接用于交换媒介，更多的是发挥价值储藏功能，它们只是准货币。 由于在货币层次的划分中各国都是以资产的流动性为标准的，因此，金融工具流动性的 变化就会影响货币层次划分的范围。影响金融资产流动性高低的因素是多方面的。首先是发 行人的信誉对金融工具的流动性具有非常大的影响。发行人信誉越高的金融工具，在转手时 就越容易，