- 1、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 5、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
谢谢大家! 9999999999999999999 * 9999999999999999999 * 9999999999999999999 * 9999999999999999999 * 9999999999999999999 * 9999999999999999999 * 16-* 企业并购的风险分析 企业并购协同效应的分析 三 企业并购的收益分析 第十六章 并购与公司控制权市场 第四节 企业并购的决策分析 一、企业并购的风险分析 16-* 第十六章 并购与公司控制权市场 第四节 企业并购的决策分析 二、企业并购协同效应的分析 协同效应=Vab–(Va+Vb) 并购协同效应可以用以下的常用折现模型来确定: 16-* 第十六章 并购与公司控制权市场 第四节 企业并购的决策分析 二、企业并购协同效应的分析(续) 根据资本预算的定义,我们可以将净增现金流量分为以下四个部分: 16-* 第十六章 并购与公司控制权市场 第四节 企业并购的决策分析 三、企业并购的收益分析 收购时收购公司每股收益的增减取决于两个因素 市盈率的差异 两个公司总盈余规模的相对比例 16-* 第十六章 并购与公司控制权市场 第四节 企业并购的决策分析 三、企业并购的收益分析(续) 收购公司的市盈率越高于被收购公司,被收购公司与收购公司的总盈余之比越高,则收购公司每股收益的增幅越大。 16-* 第十六章 并购与公司控制权市场 第四节 企业并购的决策分析 Ta/ Tb=10/5 Ta/ Tb=10/3 Ta/ Tb=10/1 每股收益的变化率 (Pa/Ea)/(Pb/Eb) 三、企业并购的收益分析(续) 下图列示了并购与不并购的两种收益曲线,说明需要经历多长时间才能消除每股收益的暂时稀释并使每股收益超出不收购情况下的同期水平。从收购方的立场看,稀释所持续的时间越长,收购对公司的吸引力越小。 16-* 第十六章 并购与公司控制权市场 第四节 企业并购的决策分析 预期每股收益 未来年份 收购 不收购 16-* 一 肖-维模型 二 赫-蒂模型 第十六章 并购与公司控制权市场 第五节 企业并购的理论模型 一、肖-维模型(Shleifer Vishny) 大股东(L)拥有α的公司股票,α<0.5 监督、研究公司的成本是c(I) L以概率I找到价值Z的改善机会 Z具有连续累积的概率分布函数F(Z) 概率I可以看作是研究强度,因此c(I)随着I递增而递增 16-* 第十六章 并购与公司控制权市场 第五节 企业并购的理论模型 一、肖-维模型(Shleifer Vishny)(续) Z可以解释为更换了管理层或是企业投资和经营策略转换之后利润折现值的增量 L需要对(0.5-α)的股票竞价进行收购来获得控制权 L的发盘收购成本为CT 收购竞价为q+π,q为现有管理层下利润的现值,π为超过q的多付部分 接管后企业的最终价值为q+Z 16-* 第十六章 并购与公司控制权市场 第五节 企业并购的理论模型 一、肖-维模型(Shleifer Vishny)(续) 并购后,L新获得的企业价值为0.5Z+(0.5-α)q L所要支付的竞价为(0.5-α)(q+π) 要使收购能够成立,须使下式成立 小股东知道α、CT、F(Z),但是不知道Z 如果没有竞价水平π的信息,那么他们对Z的最佳预计可以从下式给出 16-* 第十六章 并购与公司控制权市场 第五节 企业并购的理论模型 一、肖-维模型(Shleifer Vishny)(续) 当且仅当下式成立时,小股东会提供出售 假设小股东在提供和不提供股票出售不存在差别时,他们将会选择出售。这是该模型与下文介绍的赫-蒂模型在假设上的重要区别 令π*(α)为满足上式的π中的最小值,那么L的收购竞价即为q+π*(α) 将π*(α)代入公式(16-2),得到满足该式的Z的最小值,记为ZC(α) 16-* 第五节 企业并购的理论模型 第十六章 并购与公司控制权市场 一、肖-维模型(Shleifer Vishny)(续) 目前已经证明: π*(α)是α的减函数 ZC (α)是α的减函数 也就是说L持有越多股票,收购竞价就越低,小股东对Z的期望值就越小。因为当L的股份比例很大时,即使接管后改善价值较低,他的利润也为正,因而小股东对Z的期望值就变小 16-* 第十六章 并购与公司控制权市场 第五节 企业并购的理论模型 一、肖-维模型(Shleifer Vishny)(续) I*(α)是α的增函数 I*(α)是研究强度的最优值。因为对任意的Z,随着α增大,L至少不会比原来差,如果ZZc (α),其会更好。这是因为当ZZc (α)时,L将
您可能关注的文档
最近下载
- 2025年初级会计职称《初级会计实务》精讲课件 第一章 概述.pdf
- 锅炉安装施工通用工艺规程.pdf VIP
- 医院消毒供应室规范化管理.pptx VIP
- DB4102_T 045-2024 开农85夏直播花生栽培技术规程.docx VIP
- TCAMET - 城市轨道交通全自动运行系统第5部分:核心设备产品规范.pdf VIP
- 混凝土道路施工方法.docx VIP
- 2024网民网络安全感满意度调查—商用密码专题调查报告-密码科技国家工程研究中心.pdf
- 某公司采购工作手册.doc VIP
- 现代幼儿教师实用英语口语 (12)句子教学.pptx VIP
- 光伏项目经济指标工程概算造价表.xlsx VIP
文档评论(0)