北方PE管材龙头 新股询价报告.docVIP

沧州明珠：北方PE管材龙头 新股询价报告 2007-1-11 16:45:00 代码:002108 作者:崔婧怡　来源: 国泰君安　出处: 顶点财经 加入收藏 复制链接给好友 跳到底部 ??? 投资要点： 　　公司主要从事各类聚乙烯（PE）管材和管件的生产和销售，拥有硅芯管14,000吨/年，（通信用）双壁波纹管4,000吨/年，燃气、给水管19,000吨/年，燃气、给水管件1,100吨/年的生产能力。其中燃气给水管材和管件的销售收入占公司收入总额比例逐年上升，是公司目前收入和利润的主要来源。 　　我国塑料管材行业近年来一直保持快速发展，年增长率达15％，居世界第一。“十一五”期间，我国将继续大力发展塑料管材，预计未来10年国内塑料管道市场需求高达8,000亿元。但目前我国塑料管材消费量远远低于发达国家，产品结构不合理，普通管材生产能力过剩，而部分技术含量高的产品还不能满足市场需求。 　　技术领先是公司的核心竞争优势。公司拥有8项专利技术和两项专有技术，在电熔管件、球阀和钢塑过渡的设计和生产方面已经达到国际水平，开始替代进口，并参与了相关国家标准的制定。公司是目前行业内燃气、给水管材及管件品种配套最为齐全的生产企业，也是国内唯一一家PE燃气管材、管件、球阀全部取得AZ认证的生产企业。 　　公司本次募集资金拟投资于建设燃气给水用管材管件、大口径排水排污管和微型通信导管三个技改项目，建成后燃气给水管材产能将达到47,000吨/年，燃气给水管件产能达到2,600吨/年，增加大口径排水排污管产能15,000吨/年，微型通信管产能4,100吨/年。项目的建成将促进公司生产规模进一步扩大，优势产品及高技术含量产品产量大大提高，市场竞争力得到增强。 　　聚乙烯原料价格波动是公司未来经营面临的最大风险。 　　相对估值显示公司合理股价为11.83元。预计上市首日价格将在15.44～17.49元。股价若超过17元，建议抛售获利。 ??? 1.公司概况 ??? 沧州明珠塑料股份有限公司是于2001年经原外经贸部批准，由沧州明珠塑料制品有限公司整体变更设立的中外合资股份有限公司。主要发起人为河北沧州东塑集团股份有限公司、鉅鴻（香港）有限公司、沧州市正达电气股份有限公司、沧州少林喜宝食品有限责任公司、沧州市中兴商贸有限公司五家公司。公司发行前总股本为5,075万股，其中东塑集团控股71.72％，为公司第一大股东。此次发行预计发行1,800万股，发行后大股东控股比例降为52.94％。 ??? 公司主要从事各类聚乙烯（PE）管材和管件的生产和销售，目前拥有硅芯管14,000吨/年，（通信用）双壁波纹管4,000吨/年，燃气、给水管19,000吨/年，燃气、给水管件1,100吨/年的生产能力。2003年以来，公司燃气、给水管材和管件销售良好，销售收入占公司收入总额比例逐年上升。2005年公司实现主营收入3.4亿元，主营利润6,466万元，其中燃气、给水管材和管件收入占到83％，利润占89％。 ??? 2.我国塑料管材行业发展情况 ??? 化学建材是指以合成高分子材料为主要成分的新型建筑材料。塑料管材是化学建材的一个重要分类，以PE（聚乙烯）、PVC（聚氯乙烯）、PP（聚丙烯）等化工产品及部分金属为主料，运用塑料挤出成型、注塑成型等技术加工而成。20世纪90年代以来，随着新技术和新产品的出现，塑料管材替代传统管材的范围正在进一步扩大，推动全球塑料管材市场需求高速增长。 　　2.1.市场容量巨大，发展迅速 ??? 我国塑料管材行业近年来一直保持快速发展，年增长率达15％，居世界第一位。“十一五”期间，我国将继续大力发展塑料管材，以PE管和UPVC管为重点，提高塑料管材在城市供水、排水排污、燃气管道等领域的应用。而国家对通信网络工程、城市供水管网、燃气和集中供热设施、城镇污水和垃圾处理设施等基础设施建设的大力支持，也将有力推动我国塑料管材行业的发展。建设部预测未来10年国内塑料管道市场需求高达8,000亿元。 ??? 2.2.生产规模小，产品结构不合理 ??? 尽管塑料管材在我国已得到了长足的发展，但消费水平仍与国外先进国家存在较大差距，人均塑料管材消费量远低于发达国家及地区，市场潜力还远未得到开发。我国塑料管材生产企业数量虽多，但大多数企业年生产能力在5,000吨以下，而国外企业规模一般在20,000吨/年以上。由于受投资规模和生产技术的限制，我国塑料管材产品结构很不合理，品种单一，普通管材生产能力过剩，而燃气管道系统连接管件，大口径塑料管道等一些技术含量高的产品还不能完全满足市场需求，部分管件尚需进口。 ??? 2.3. PE管材是未来发展方向 ??? 在塑料管材中，PVC管应用历史最久，是目前全球用量最大的塑料管材品种。近十年来，由于管材专用PE原料