融资与治理：理解中国的国有企业改革(48页).ppt

融资与治理：理解中国的国有企业改革 张春霖 经济学博士 世界银行高级专家 email: czhang2@worldbank.org 内容简介 中国国有企业的基本情况。 理解中国企业的国家所有制。 国有企业改革的基本挑战和1994年以来采取的主要措施。 当前面临的若干重要问题。 内容简介 中国国有企业的基本情况。 理解中国企业的国家所有制。 国有企业改革的基本挑战和1994年以来采取的主要措施。 当前面临的若干重要问题。 1995-2003，国有企业户数减少一半； 职工人数也减少一半； 但资产总额增加近一倍，同时负债率略有下降； 1998-2003年，盈利企业盈利大幅增加，亏损企业亏损额明显下降。 1995-2002，国有工业企业劳动生产率提高2.5倍 但资本的利用效率如何？ 用两个指标来比较国有与非国有工业企业： R=（利润+利息）/资产总额；大致等于资产报酬率。考虑了国有企业高负债的因素。 V=（工业增加值）/资产总额；衡量对GDP增长的贡献。考虑了国有企业社会负担的因素。 总的情况是，国有企业的效率持续低于非国有企业而且改善不大 分行业看R，37个行业中，国有企业好于非国有企业的仅有2个。 分地区看R，30个地区中，国有企业好于非国有企业的仅有5个。 分行业看V，37个行业中，国有企业好于非国有企业的只有1个。 分地区看V，30个地区中，国有企业好于非国有企业的只有3个。 基本印象 1998-2003年期间， 国有企业的户数和人数减少但注入国有企业的经济资源继续快速增加；国家仍然拥有大量中小企业。 劳动生产率大幅度提高，但资本的使用效率基本没有提高。 以资本使用效率而言，国有企业总体上不及非国有企业。 需要注意的数据缺陷： 非国有企业中可能包括由国有企业改制而来的企业。 国有企业中包括一批没有退出市场的困难企业，拉低了平均数。 总资产数据不包括土地，如果包括土地在内，国有企业和非国有企业的差距可能更大。 内容简介 中国国有企业的基本情况。 理解中国企业的国家所有制。 国有企业改革的基本挑战和1994年以来采取的主要措施。 当前面临的若干重要问题。 国家所有制的实质 一种集中和分配国民储蓄的机制; 一种公司治理的机制. 什么是市场经济？两个部门和三个市场 实物的流动 货币的流动 计划经济：政府取代市场 国家所有制：行政手段集中和分配国民储蓄的一种机制 中国国民总储蓄结构变化，1978－95 以国家为中介的融资体制 私人企业的公司治理问题 国有企业和金融机构的公司治理问题 与私人部门类比 模仿私人机构投资者的可能性 萨平顿和斯蒂格里茨（Sapington and Stiglitz, 1987）：如果国家是仁慈的（benevolent）、合同是完全的，所有制就无关紧要（irrelevant），因为国家所有者总可以模仿（mimic）私人所有者。 与私人机构投资者比较 控制权。传统国有企业的所有权结构是封闭的，国家垄断控制权和分红权；机构投资者很少直接掌握控制权，公司股权结构是开放的和多元的. 预算约束。良好的公司治理结构下，机构投资者追求投资回报最大化并面临融资成本的约束；国家与全民：不是契约关系，不符合委托代理关系的严格概念； 目标。全民对国家的软约束导致国有资本的的融资成本概念是模糊的；可以牺牲投资回报而追求多元目标。政治化。=》国家通常不是“仁慈的”：可以不必追求全民利益最大化； 第二层次委托代理关系。国有企业的数量巨大导致国家机关的分工和职能分割；市场的缺失是国家难以监督评估管理层的经营业绩。放权就乱，收权就死。 内容简介 中国国有企业的基本情况。 理解中国企业的国家所有制。 国有企业改革的基本挑战和1994年以来采取的主要措施。 当前面临的若干重要问题。 改革的挑战 职工安置和不良债务冲销。深层问题：如何保证公共部门债务的可持续性？ 如何在国有制框架内改善公司治理？如何在国家退出的过程中建立有效的公司治理 ？ 国有部门：一个超级公司 公共部门债务 国有企业职工下岗和再就业人数，1996-2003 职工安置的主要措施 再就业中心作为机构依托。 资产安置职工： 破产企业资产变现收入首先安置职工； 改制企业国有产权折扣出售给职工； 改制企业国有产权出售时留出职工安置费用。 当期财政开支用于职工安置：“三家抬，财政兜底”。 加快养老、医疗、失业保险制度的建立。 企业为单位，一企一策，统一的安置标准、统筹使用资金的情况不多。 不良债务处理的主要措施 政策性债务重组。指导思路：减轻企业债务负担。 政策性破产和兼并：1994-2002年，银行债务冲销总额2536亿元。 政策性债转股：涉及NPL 帐面价值总额4596亿元。 资产管理公司。 1999年第一次剥离1.4万亿元，资产管理公司按帐面价值购买，向各银行发行等额债券，利率2