ACD模型的发展以及在金融中的应用.pdfVIP

维普资讯 第 25卷第 1O期 (总第 166期) 系 统 工 程 VoI．25。No．10 2007年 1O月 SystemsEngineering Oct．．2007 文章编号 ：1001—4098(2007)10—0001—10 ACD模型的发展以及在金融中的应用 郭宝生 ，任若恩 (北京航空航天大学 经济管理学院，北京 100083) 摘 要：最近几年，ACD(autoregre~iveconditionalduration)模型有了很多新的发展。本文将在介绍高频数据 特点的基础上结合是市场微观结构的理论对 ACD模型及其迄今为止模型的一些新 的发展和 ACD模型在 中 国的实证研 究进行 了较全面的总结 ，讨论 了标准ACD模 型以及 ACD模 型的一些扩展形式 的性质 设定 现存的诊断检验方法，并提 出了模型存在的问题 未来可能的研究方向。本文利用标准ACD、Log—ACDII、 EXACD模型分析中国股票市场的高频交易数据。研究结果表明，中国股票市场中股票的交易久期存在集聚 效应 ，而杠杆效应并不显著。 关键词 ：金融工程 ；金融高频数据 ；ACD模型；市场微观结构 中图分类号 ：F830 文献标识码 ：A 到现在，中国沪深两市的最小变动单位是 0．O1￥。显然这 1 引言 就使得股价变动不可能以比最小变动幅度更低的间隔进 在金融市场中，高频数据是指以小时、分钟或秒为采 行变动。这必然会造成股价的离散取值。价格离散取值同 集频率的数据。超高频数据则是指交易过程中实时采集的 时对金融计量学也是一个挑战，它意味着 以前所有依赖连 数据 。近年来 ，对金融高频数据和超高频数据 的研究已经 续变量的模型结果都不适合描述这一现象。目前这方面的 成为 了金融计量学的一个全新 的研究领域 。高频数据具有 工作似乎没有太大的进展，因为到 目前为止据我们所知单 与 以往研究中的的金融数据不同的特点，给金融计量学提 单对离散取值的价格过程还没有很好的计量模型刻画。值 出了新 的挑战，另外，金融高频数据和超高频数据对理解 得一提 的有这样几个模型。其一是 Harris(1990)等提 出的 金融市场 的微观结构是相当重要 的。金融高频数据和超高 RoundingDistance模型，即把离散取值的价格作为原先连 频数据中包含着大量市场微观结构的信息。目前微观结构 续模型的一个上下限估计[g]。其二是Hausman等 (1992) 理论的研究大多是定性研究，这些理论在多大程度上符合 提 出用 Orderedprobit模型来刻画离散价格过程 ，显然这 实际需要实证研究对其进行检验 随着对金融高频数据和 种模型在一些变动幅度较大的情况下根本无法实现r13]。 超高频数据研究和认识的深化 ，为检验现有 的市场微观结 但由于这方面的计量工作进展缓慢，以至于现在所有提及 构理论提供了条件。同时在探寻金融市场微观结构的过程 离散取值价格过程建模问题研究只能重提他们的工作。 中，还可 以对现有 的经济理论、研究方法和计量模型等进 McCulloch和 Tsay(2001)在 Rydberg和 Shephard(1998) 行不断的创新和完善。 工作 的基础上提出了