第3章 价值评估.pptVIP

3.4 基于价值评估的投资者沟通 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 东北财经大学出版社 目 录 3.1 价值评估概述 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 3.3 基于价值评估的价值创造 3.1 价值评估概述 3.1.1价值评估的含义 公司价值是一定阶段体现和影响公司生存和发展的内部因素与外部因素的融合体，是体现公司整体获利能力的综合性指标。 3.1 价值评估概述 公司价值具有如下几点基本特征： （1）公司价值具有多种表现形式。 公司价值一般的表现为5种。 ①账面价值 ②市场价值 ③公允价值 ④清算价值 ⑤内在价值 3.1 价值评估概述 （2）公司价值是一种多因素决定的综合价值。 公司作为一种特殊的商品，其价值既受内部因素的影响，也受外部因素的制约。 （3）公司价值体现了时间价值与风险价值。 3.1 价值评估概述 公司价值评估就是以公司整体为对象，对公司未来产生现金流量的长期、可持续能力做出估算，为投资者和管理层等相关主体提供改善决策的信息，实现衡量和管理公司价值的目的。 3.1 价值评估概述 3.1.2公司价值评估的一般原理 公司价值评估就是要对公司未来长期、持续产生现金流量的能力进行评测。 这种评估的原理来自于对价值创造基本规律的正确认识。 3.1 价值评估概述 3.1.3公司价值评估的作用 1.价值评估对公司投资者的作用 2.价值评估对公司产权交易者的作用 3.价值评估对公司管理者的作用 3.1 价值评估概述 3.1.4公司价值评估的发展演进 1.价值评估的萌芽期 2.价值评估的成长期 3.价值评估的成熟期 4.价值评估的新发展 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 3.2.1不同视角下的价值驱动因素 1.公司发展环境视角下的价值驱动因素 （1）外部环境驱动因素 （2）内部环境驱动因素 2.管理活动视角下的价值驱动因素 （1）公司战略 （2）公司治理 （3）管理控制 （4）作业控制 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 3.公司理财视角下的价值驱动因素 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 公司理财是实现公司价值创造的基本途径之一。 所谓公司价值，就是公司经营所取得的全部净现金流量按照风险利率进行折现后的现值，是公司取得持续现金流量综合能力的体现。 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 公司理财视角下的价值驱动因素：销售增长率、营业毛利率、所得税税率、营运资本投资、固定资产投资、权益成本、债务成本、资本结构，以及公司价值持续期。 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 公司理财主要包括筹资管理、投资管理与资金营运管理三部分。 公司理财视角下的诸多价值驱动因素共同指向三个关键的公司价值评估成分：自由现金流量、加权平均资本成本和公司价值的持续期。 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 3.2.2公司财务活动对价值评估的影响 1.公司财务活动对自由现金流量的影响 （1）通过资金营运活动来提高现有资本的收益率，进而提高公司自由现金流量 （2）通过投资活动使新增投入资本的收益率超过加权平均资本成本 （3）通过资金营运活动和投资活动来实现公司增长率的提高 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 2.公司财务活动对加权平均资本成本的影响 （1）降低个别资本成本 （2）优化资本结构 3.公司财务活动对公司价值持续期的影响 （1）尽量延长获得正的净现金流量的时间 （2）公司财务活动应符合可持续发展观 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 3.2.3公司价值评估的基本模型 1.折现现金流量模型 价值=∑nt=1CFt（1+r）t 式中：n代表资产的收益年限；CFt代表第t年的现金流量；r代表反映现金流量风险的贴现率。 根据对FCFF增长轨迹假设的不同，公司自由现金流量折现模型有如下的两种不同形式： （1）固定增长比率模型 （2）两阶段增长模型 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 2.经济利润模型 经济利润=投入资本×(投入资本报酬率-加权平均资本成本) =投入资本×投入资本报酬率-投入资本×加权平均资本成本 =息前税后利润-资本费用 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 3.相对价值模型 在采用相对价值模型评估一个公司股权价值时，最关键的就是要选择一个适当的可比公司以及合适的参照比率。 3.2 价值评估模型与价值驱动因素 对于参照比率的选择，有以下两种主要的方法： 第一，依据公司基本面进行选择。 第二，依据可比公司的情况进行选择。 （1）市盈率法 目标公司每股价值=可比公司平均市盈率×目标公司的每股净利润 （2）市净率法 （3）市价/收入比率法 目标公司股权价值=可比公司平均收入乘数×目标公司销售收入 收入乘数=股权市价销售收入=每股市价