冲销式干预的动态研究.pdfVIP

F NI AN C E ECONOM Y　金融经济 冲 销 式 干 预 的 动 态 研 究 □刘卫明 　　一 、冲销式干预的理论依据 tion) 时 , 货币当局也要 “全力以赴 ”增加总产量 (整军备战 ) 。 可以说 , 中央银行的冲销式干预就是货币政策 “三大 ”法宝之 、参数设定 ( ) 一的公开市场业务 。它是指中央银行通过在 公开市场上买卖有价证 11我们用 u t 来表 示中央银 行在时刻所出售政 府债券的数 ( ) 券 , 以达到扩张和收缩 信用 , 调节货 币供 应量 为 目的 的活动 。其 量 , 用 x t 表示在时刻由于外汇 占款过多而造成的货币供 给冲击 中 , 货币供应量 、基础货币和货币乘数三 者之间的关系 是 : 货币供 的数量 。 应量 =流通中的现金 +商业银行的活期存款 , 基础货币 = 流通中的 2 1中央银行在未进行冲销式干预时, 货币供给冲击的自然增长 现金 +商业银行缴存中央银行的法定存款准 备 , 货币供应量 =货币 率为 r, 这也就是 “热钱 ”在国 内商业银 行所赚取 的利息 , 因为这 乘数 ⅹ基础货币。 笔利息将来也很可能通过外汇交易汇出国 内, 所以也定义为 货币供 中央银行的公开 市场业 务是 央行进行宏观经 济调控的一种 手 给冲击的一部分。我们又 q 另设作为 “热钱 ”的净迁 移率 。当 q t t 段 , 常逆经济风向行事 。通俗地讲 , 当总需求不足 、失业增 加时 , 0 时, 表示 由境 外向国 内金融体系输 入的货 币供 给冲 击的数 量 。 中央银行就会在公开市场上买进政府 债券 , 并向商业银 行付款 , 或 所以货币供给冲击 x ( t) 及 其变化幅度 x� 取决于政府 债券出售 的 t ( ) 者向出售政府债券的其他非银行金融机构付款 (机构所得 款项将存 数量 u t 和净迁移率 q 。