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煤炭行业 2011 年投资策略 优于大势 中国煤炭衍生品元年 辉煌而不是彷徨 维持评级 能源/煤炭 发布时间：2010 年 12 月 7 日 走势图 投资要点： 沪深300指数 采掘指数 26% 2011 年投资煤炭行业，需要关注两个最基本问题：第一，煤炭供给 14% 总量控制，是当前整个行业最重要的核心问题，控制供给总量的关 1% 键在于控制重点产煤省份的煤炭产量。山西省整合矿是否会释放产 -11% 告 报 究 研 业 行 量、蒙陕甘宁地区的煤炭供给量能否得到控制等问题都值得关注。 -24% 我们认为明年全国煤炭供给总量仍将受到政府的结构性调控，乡镇 -36% 煤矿产量将进一步被压缩。 -49% 09-11-17 10-2-14 10-5-14 10-8-11 10-11-8 第二，煤炭行业金融属性增强。我们细致梳理了海外煤炭期货的运 行情况，发现成熟市场中煤炭股走势已与煤炭价格之间形成密切联 系，这主要得益于煤炭期货等衍生品的快速发展。反观我国，煤炭 重要公司 评级 作为国内消费比例最大的一次能源，其资源属性并未得到市场的有 效认识，上市公司的股价并未与煤炭价格这个影响业绩的最重要因 神火股份 推荐 素形成联系。“十二五”期间，我国煤炭行业的金融属性也将显著加 兖州煤业 推荐 强，这将给全行业的估值方式带来重大变革。 2011 是我国煤炭衍生品元年。环渤海动力煤指数的发布，对未来制 平庄能源 推荐 定标准化的煤炭期货合约奠定了基础；焦炭期货推出后，其交割方 兰花科创 推荐 式、现货存储方式等又可为煤炭期货借鉴。2011 年中期，煤炭期货 的前期障碍已经基本扫除，整个十二五期间，将是煤炭衍生品发展 山煤国际 推荐