公司治理与上市公司系统风险关系实证的研究——基于中国上市公司证据.pdfVIP

( ) 第 3 1 卷 　第 164 期 财经理论与实践 双月刊 Vol . 3 1 　No . 164 20 10 年 3 月 T H E T H EOR Y AND PRA C TICE O F FIN AN CE AND ECON OMICS Mar 　20 10 ·财务与会计 · 公司治理与上市公司系统风险关系实证研究 ———基于中国上市公司的证据 1 ,2 3 黄炳艺 ,李 　阳 ( 1. 北京大学 光华管理学院 ,北京 　10087 1 ; 2 . 厦门大学 会计发展研究中心 ,福建 厦门　36 1005 ; 3 . 上海财经大学 财经研究所 ,上海 　200434) 摘 　要 :利用面板数据模型 ,选择合理的公司治理和系统风险代表指标 , 以我国上市公司为案例实证研 究公司治理与上市公司系统风险的关系 ,结果表明 ,上市公司的公司治理水平与其系统风险具有显著关系 。 关键词 : 上市公司 ;公司治理 ;系统风险;面板数据模型 中图分类号 :F275 　　　文献标识码 : 　A 　　　　文章编号 : 1003 - 72 17 (20 10) 02 - 0054 - 05 多地从会计信息、财务政策等方面进行 ,对于企业制 一 、引言 度研究方面研究甚少 ,而作为重要的企业制度安排 , 系统风险是指对证券市场产生普遍影响的风险 公司治理对于股票系统风险的研究更少 。西方资本 因素 ,其特征在于系统风险因共同因素所引发 ,对证 市场的研究表明 ,公司治理机制如独立董事制度等 券市场所有的股票价格均产生影响 ,这种影响为个别 ( 能够有 效 提 高 上 市 公 司信 息透 明度 Bea sley , 企业或行业所不能控制 ,投资人亦无法通过分散投资 1996) ;从而缓解公司与外部投资者之间的信息不对 加以消除 ,而贝塔系数被公认为是衡量证券投资组合 称 ,增强股票的流动性 , 降低股权融资成本 ,提高公 系统风险的主要指标 。一般认为 ,影响股票系统风险 ( ) 司价值 Boto san , 1997 ;Boto san , Plumlee ,2002 ,而 的因素主要包括宏观经济因素、行业因素和战争及政 且 ,公司治理的好坏决定着投资者对公司的信任和 治因素等 。由于不同股票系统风险受同一因素影响 信心问题 , 良好的公司治理有利于保护小股东利益 , 的大小存在差异 ,因此 ,关于影响股票系统风险的公